亨通光电深度报告:“光+电”主营核心竞争力突出,定增有望开拓业绩新增长点

投资要点:

受益行业景气,公司“光+电”主营核心竞争力突出。光纤光缆:预计“十三五”期间的行业增速达到15-20%。行业集中度较高,国内前六家占据70%-80%份额,公司是国内产业链最为完整的主力供应商之一,2015年市场份额位居国内第二,全球第四。电线电缆:预计到2020年市场规模达1.7亿元。目前国内中低压市场处于完全竞争,公司是拥有从陆缆到海缆、从中低压到超高压、从电力到光电复合缆的少数企业之一。2015收购电信国脉51%股权和万山电力51%股权,分别实现了从光、电产品向系统集成和工程规划的延伸,具备全产业链的规模优势;客户群稳定,包括电信、移动、联通、国家电网、华为等。同时海外市场持续扩张,15年11月,收购PT Voksel Electric Tbk 30.08%股权,12月收购阿伯代尔电缆75%股权和阿伯代尔欧洲100%股权。公司“光+电”主营核心竞争力突出。

定增延伸产业链,有望成为业绩新增长点。(1)海底光电复合缆扩能:拟投入8.3亿元,设计产能775公里,产品包括35kV、110kV、220kV单芯和三芯海底光电复合缆、500kV单芯海底光电复合缆以及脐带缆,合计目标总产值约12.80亿元;(2)新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营:以苏州-吴江为切入点,拟投4.66亿用于生产项目,达产后将形成年产新能源汽车线控组件97000套、充电设施36000个/台的生产能力;拟投1.79亿于智能充电运营项目(一期);(3)智慧社区-苏锡常宽带接入:拟投资4.98亿用于苏无常三地开展宽带接入,建成覆盖70万家庭和政企用户的宽带网络;(4)大数据分析平台及行业应用服务:2015年12月收购优网科技,优网科技致力于通信行业中信令数据的采集、解码、挖掘和对行业应用的开发。拟投3.8亿元,围绕三大应用进行开发,实现与各应用的高效对接和数据传送。定增延伸产业链,有望成为业绩新增长点。

盈利预测与投资建议。看好公司“从生产研发型向创新创造型转型”、“从产品供应商向全价值链集成服务商转型”、“从制造型向平台服务型转型”、“从本土企业向国际化转型”的战略布局及推进效率。预计16-18年的EPS分别为0.68/0.80/0.97元,对应PE为19/16/13倍。首次给予“谨慎推荐”评级。

风险提示。投资不及预期;新业务推进不及预期。