利率市场每周评论:水灾仅对物价有短期冲击

自然灾害对物价的影响主要是通过降低农产品供给。从影响品类来看,粮食、蔬菜和肉禽受到影响最大。2016年的灾害天气源自于2014-15年的超长厄尔尼诺现象,与1997-1998年具有一定可比性。从数据来看,98年水灾确实在短期内较为显著的推升了CPI食品的环比增速,但持续时间仅一个季度有余。

从实际受灾和成灾面积统计,98年农作物受灾.成灾面积并不突出,而即便与非厄尔尼诺年份相比,今年的受灾面积也更低。1982-1983年、1997-1998年以及2015-2016年是对我国影响较大的3次强厄尔尼诺现象,但从全国的成灾数据看,1998年总成灾并未明显增加,粮食产量也未受影响。根据国家防总公布的数据,截至7月3日与2000年以来同期均值相比,今年受灾面积、受灾人口、死亡人口、倒塌房屋均偏少。降雨量高于1998年而受灾更少的原因一方面是降水不如1998年集中,另一方面持续的水利投入也增强了防灾能力。

对粮食价格而言高企的粮食库存对稳定粮价有积极意义,而截止2016年,粮食库存已经是历史“超”高点。98年的灾害不仅没有持续推升粮食价格,反而在98年之后,粮食价格出现了持续五年的下降,直到2003年粮食价格才开始反弹,其背后是较高的粮食库存稳定和平抑了粮价。2016年的库存消费比已经达到有统计数据以来的最高水平,主要是中国多年以来不断调升最低粮食收购价,极大的刺激了粮食的生产意愿和供给能力。

菜肉价格中,相对脆弱的还是猪肉价格。由于7—8月份是北方蔬菜的生产旺季,供应能力和水平都高于年初,加上蔬菜种植周期较短,水患对菜价的影响不大;不过由于猪肉的供给能力相对脆弱,部分灾区还是肉类供应大省,水灾对猪肉的产能存在一定的冲击。

水灾对物价的影响可能仅有几个月的时间,债市投资人只需给予战术上的考虑。中期而言,企业债台高筑和持续的信用收紧可能才是决定通胀和经济走向的重要因素,一如98年后经济陷入了长达五年的价格下跌。

市场回顾一一货币宽松预期抬头,二级市场表现较好。在英国脱欧风险事件冲击下,人民币汇率持续走贬,6月中采及财新制造业PMI均较上月走弱,贬值与工业数据共同引发货币政策宽松的预期抬头。加之半年末资金面相对平稳,本周债市二级市场表现较佳:银行间资金利率小幅回落。