医药行业2016年中期投资策略报告:预期转好,关注板块轮动机会

投资要点:

增速触底反弹。医药制造业2016年前五个月实现营业收入10,400亿元,同比增长10.30%,较去年同期8.86%的增速提高了1.44个百分点;利润总额1,079.70亿元,同比增长15.20%,较去年同期提高了3.71个百分点。营业收入增速的反弹主要是因为医改降价政策落地,降价影响式微;利润增速的上升主要是因为原材料端价格和成品价格的反向变化有关,尤其是保健类产品不受降价影响。

行业趋势逐渐清晰。参照国外医药行业的发展历程及上半年颁布的药政方针,行业未来的走势逐渐清晰:医疗服务和医疗消费开始回归基层;监管体系整体趋严;医药行业逐步实现研发和生产的彻底分离,生产效率进一步优化;消费升级驱动医疗美容和保健服务行业成为新的风口。

一致性评价带来确定性投资机会。对于医药行业的政策变化,一致性评价对行业的短期影响最大。对比国外医药行业的一致性评价历程,可以看出来,一致性评价是一个持续的药品质量再评价的过程,化学制剂龙头、药用辅料和CRO 企业则显著受益于政策变化所带来的市场增量。

估值与上市公司业绩。按照6月30日的收盘数据,采用整体法(TTM)计算,医药行业的市盈率和市净率分别为40.03和4.61,行业整体估值水平进一步回落。同整个A 股相比,医药行业的相对估值水平也出现了小幅调整。估值下降和增速反弹双重因素叠加,医药行业有望继续维持反转行情。

板块轮动预期。受整体震荡行情的影响,医药行业短期内预计仍以板块轮动为主,中期则保持强者恒强的趋势。综合考虑基本面和短期超跌因素,我们持续看好化学原料药、化学制剂、医疗服务、医药商业和生物制品板块。

投资策略及公司推荐。纵观上半年,医药行业整体增速前低后高,且逐步趋于稳定。考虑到增长恢复、预想向好及宽松的货币环境,我们认为医药行业有望维持强于大市的走势。中期投资策略重点围绕以下几个方面展开,一是创新仿制能力突出的化学制剂龙头;二是具备提价空间的资源型企业和保健类企业;三是专注构建医疗服务生态圈、具备品牌溢价的服务型企业;四是主动参与控费、深度跨区域整合的连锁药店和流通企业;五是精准医疗、干细胞治疗等新兴领域的深度参与者;六是CRO行业的领导者。