07月11日固定收益研究晨报:物价保持稳定,净回笼不改资金宽裕

1.流动性分析

上周五货币市场利率涨跌互现。上周五央行进行了7天期逆回购操作200亿,同日有500亿逆回购到期,中标利率保持持平,单日净回笼300亿。上周央行进行了逆回购操作1950亿,较前一周大幅缩减,同时有8400亿逆回购到期,上周连续五天净回笼共6450亿,单周净回笼规模创4个月新高。但目前为止利率表现稳定,资金面延续宽裕势态,但需谨慎本周将迎来2270亿的MLF集中到期。预计央行维稳态度不变,将继续通过逆回购、MLF等流动性工具稳定资金面,资金整体平稳格局或将延续。

2.利率债分析

上周五利率债小幅下行。上周五离岸人民币兑美元震荡逾130点,失守6.7关口,一度跌至6.7084。目前人民币汇率波动加剧,短期人民币仍将继续承压,但预计整体可控,市场预期也相对稳定。上周五美国公布6月份非农数据,数据表现抢眼,但主要受罢工恢复和暑期因素影响,可持续性存疑,且退欧风波余威未尽,因此美联储7月加息重新提上日程的可能性不大。周日公布了6月物价数据,CPI环比下降0.1%,同比上涨1.9%,PPI环比下跌0.2%,同比下降2.6%。短期内洪灾或推升部分食品价格,但影响有限,物价基本走势不变,整体表现平稳。上周五利率债各项收益率继续下行,走势较好,盘中一度跌破2.80的前期低点。当前经济底部徘徊,物价平稳,在避险情绪的驱动下,债市仍具支撑。但我们强调下半年债市交易机会可寻,趋势行情难在。对于当前的交易行情,涨幅已大,可适当获利了结,落袋为安。同时期待本周即将陆续公布的宏观数据能给予市场更多方向性指示。

3.信用债市场

上周五交易所竞价交易总成交额约43亿元,较前日有所放量。上周五信用债收益率有所下行。上周五中国结算发布修订后的《标准券折算率(值)管路办法》等新规,信用债券折扣系数整体下调,特别是低评级品种下调幅度较大,主动去杠杆,也凸显了监管层对于当前债市杠杆运行的关注,也符合今年以来的金融去杠杆趋势,尤其对于低评级品种的影响较大,因此评级间的分化也会进一步加剧。再加上当前信用违约常态化,下半年信用债到期量大,再融资困难加剧,以及流动性风险等多种利空因素并未得到有效缓解的情况下,信用债市场压力不容小觑。因此我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。