策略周报:宽松预期还有多久?

降准为何迟迟不来?近期降准预期再起,并且不只是局限于国内,宽松预期在全球蔓延,上周五美国非农数据大超预期,但加息概率仅仅微幅回升,英国央行将在下周四公布公投后的首个利率决议,市场预期降息的概率已经达到70%以上,公投前,概率只有10%左右。毫无疑问,这种预期还将持续,最近通胀下行也给了政策一定的空间,但也需要看到这一次央行的决策受到了更多的限制:(1)由于去年和今年年初国内汇率波动剧烈,降准大概率会出现在汇率稳定后,目前汇率贬值虽然没有引起资本外流,但还难说压力消除。(2)2014和2015年通胀都是快速下行的过程,但今年大宗商品涨价此起彼伏,最近几个月通胀下行中季节性因素更大,8月后可能会再次上升。

高度不宜期望过高。整体来看,宽松预期还在,虽然最终会在时点和力度上低于投资者预期,但结合自上而上的一些行业性利多(军工、大宗价格上涨),股市近期表现强势。我们认为,这些因素可以支撑股市的结构性机会,但幅度不要期待过高,以较为保守的仓位博弈板块机会为主。

板块配置建议。我们上周非常明确地建议超配军工、供给侧改革,目前依然维持超配,并建议关注国企改革:(1)军工:虽然估值高,但基本面的逻辑没有大的破坏,去年9月以来反弹幅度一直较弱,军工的催化剂其实一直存在。(2)供给改革:供给改革除了要看政策推进的力度,更重要的是要看大宗商品的价格。(3)国企改革:后续有可能有更多的催化剂,而国企改革部分标的本身和供给改革有所重叠,也可以适当关注。

风险提示:宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩,相关行业政策低于预期。