证券行业6月月报点评:推算全年业绩符合预期,股价处于博弈阶段

事项:

7月11日上市券商相继发布6月月报,在6月市场成交额触底回暖的背景下,大部分券商业绩环比造好,以上半年上市券商业绩推算全年净利润基本符合我们此前的预期,当前股价处于博弈阶段,建议耐心等待估值回落后的交易机会。

评论:

市场回暖,券商先行

6月日均股、基成交额6164亿,市场出现回暖。我们监测的市场数据显示,6月沪深两市日均股、基成交额6164亿,环比大幅上涨30.7%,创年内新高,日均两融余额为8397亿,环比基本持平。从交易层面看,市场交易量自5月触底后出现回暖迹象,投资者交投意愿重新趋向积极。同期上证指数微涨0.45%,市场环境的回暖利好券商的经纪、资本中介甚至自营等业务触底反弹。

行业业绩环比上涨43%,业绩分化延续。在市场交投重新活跃的背景下,6月行业实现净利润91亿(目前仍缺光大证券、东方证券和东兴证券6月数据),环比大涨43%。6月业绩向好印证了我们5月对行业基本面已触底的判断,但是行业内部分化还在延续。以单月业绩看,申万、海通、中信、西南等表现抢眼,环比增长超过50%甚至100%,但方正、山西、国海、东北证券等表现平平甚至环比出现下滑。

以上半年业绩推算全年同比或下跌55%,短期处于博弈阶段

以上半年业绩推算约1094亿,全年业绩符合预期同比或跌55%。我们以上市券商1-6月的月报推算行业上半年业绩大约为426亿(目前仍缺光大证券、东方证券和东兴证券6月数据),同比下滑62%。假设下半年市场交投好转、情绪回暖,业绩同比降幅缩小至30%,再假设上市券商约占行业券商总业绩的70%(参考2013-15年的数据),以此推算2016年行业业绩约为1204亿。此外,可供出售金融资产项下的“救市资金”(两次合计约2200亿)需计提5%的资产减值准备(110亿),则行业2016年业绩将进一步下降至1094亿,同比下滑55%,与我们此前预期基本相符。