通信行业半年度投资策略报告:万物互联和行业融合是通信行业的未来趋势

上半年行情回顾——平淡中孕育这机会

2016年年初至6月24日,沪深300指数下跌16.27%,通信板块整体下跌22.45%,其中通信设备子板块下跌19.13%,通信运营子板块下跌37.55%。

通信行业略跑输沪深300指数近6个百分点。从通信子行业情况看,这半年通信细分行业结构性分化并没有去年突出,一方面是板块的整体行情的低迷,导致各个子板块之间的差距有所减小,另一方面上下游各个子行业之间的盈利空间都在减小,除了个别板块有所突出(如光通线缆),大部分都处于随波逐流状态。因此未来影响估值变化的因素将局限在通信行业有限的几个方面。

下一步热点有望从运营商主流投资方向延伸至与特定行业紧密相关的无线应用上,如北斗导航、行业专网建设以及物联网等方面。

主业驱动力减弱,融合带来新的成长空间

今年上半年行业营收同比增长5.3%,涨幅明显,符合我们在年初所作出今年全年的电信主营业务总量和收入增速会明显加快的判断。但是同期电信固定资产投资下滑18%,以及移动电话用户数比去年年底减少1000万左右。这种不平衡导致行业内分化趋势出现,一方面原有行业内已经做大做强的企业逐步占据行业内的决定性资源,不断发展成为行业内的大白马,诸如网宿科技、亨通光电等;另一方面主业萎缩的小型企业在放弃主业的基础上,开始注重转型,向其他领域发展,有依托通信主业延伸到数字营销或安防等领域,也有彻底转型到其他行业演变成环保等领域。由此带来通信行业的变革——由一个独立的行业逐步转变为多行业融合的行业,其发展方向一方面是向下不断强化自身的硬件管道功能,另一方面是向上不断拓展自身的融合功能,包容一切新出现的互联网新技术和新应用。从行业增速来看,内生性拉动的投资作用越来越弱化,行业整体投资规模在下降,只有局部可以提升配套行业的景气度,这种示范效应已经今年上半年光通信网络得到验证,后续还将在移动宽带网络上下游不同细分行业的应用爆发得到体现。

基于当下无线与有线的宽带网络环境,各种宽带通信外延式应用已经给通信行业带来前所未有的发展空间,如与公网、专网和物联网相结合的移动医疗,在线教育、移动支付和虚拟现实等新方向将激发整个通信行业由单纯的制造和运营向互联网化转变。整体上来看,通信行业市场虽然有预期的兑现导致较高的估值压力需要消化,但是随着行业主线投资传递到下游企业并带来的增长兑现以及运营商转型智能化管道运营,同时互联网化融合也给整个行业注入新鲜活力,提升了整个行业的估值,因此我们给予行业“看好”评级。

投资策略

16年以来,通信行业投资主线比较明显,在主业放缓之际,从移动宽带换代带来的产业链各个子行业绩高增长预期兑现出发,寻求超市场预期的优秀企业配置机会,并根据此逻辑延伸至挖掘未来横向并购拓展行业的新机遇。网络建设方面,我们根据运营商宽带网络建设投资战略,重点把握确定性和结构性投资机会,在公网主体建设完成后,相关的配套行业如4G小基站、骨干网的扩容以及4G+网络的的优化等行业高峰将会来到。因此围绕着宽带网络建设方面的投资逻辑,我们偏重于通信系统的配套子行业、网络优化子行业,新型基站行业个股,建议关注共进股份、新易盛和邦讯技术。行业专网方面,16年公布的北斗导航白皮书明确了今年将是北斗与卫星行业规模化运营的元年,我们选择技术上具备优势,渠道资源丰富的企业,推荐合众思壮和信威集团。物联网应用方面,加快布局智能穿戴、大数据应用、智能交通、智慧城市等应用的上游企业,推荐:硕贝德、国民技术与辉煌科技。