环保行业周报:成长为纲,寻找新的商业模式和核心竞争力

投资要点:

推荐组合:中金环境(300145)、富春环保(002479)、盈峰环境(000967)、华光股份(600475)、雪浪环境(300385)。

市场表现:本周环保板块上涨2.75%,2016年PE28.08倍;沪深300上涨1.21%,2016年PE 11.31倍。涨幅居前的依次是创元科技、怡球资源、元力股份、中金环境和依米康。

中期策略: <成长为纲,寻找新的商业模式和核心竞争力>1)环保板块上半年跌22%弱于沪深300创业板指;H1预告净利增30%(Q1增3%),16年PE28倍近历史低点(12年25倍)。2)国资加码环保布局,高进入溢价折射危废价值;部分国有垄断行业放开,环评/第三方检测市场化洗牌民企受益。3)14年以来行业估值弹性减弱原因有三:a标志公司所处行业景气下降(市政污水处理、电厂脱硫脱硝近天花板)、b商业模式缺新意(重资产现金流不稳定)、c竞争同质化(资金资源推动)。4)推荐高景气、轻资产优质现金流、核心竞争力子行业:环评(中金环境、博世科)、危废(东江、雪浪、瀚蓝)、集中供热(富春、长青)、分布式天然气(迪森)、环境监测(聚光、雪迪龙、先河、盈峰、理工)。

重点公司跟踪:《中金环境:中报业绩靓丽,新环评法助轻资产加速扩张》1)上半年净利1.32~1.57亿增60%~90%,金山、中咨华宇并表提供增量。2)PPP项目大规模落地冲动,无论是『复制弹性』还是『现金流』最靠谱的即轻资产端,人均产值弹性10倍!环境咨询服务年500亿市场释放,将带动轻资产业务持续超预期!3)环保产业核心竞争力在于解决方案提供,“轻资产高弹性+市场化迅速释放+入口价值”!打破产业同质化粗放竞争价值凸显!4)环评公司掌舵人任上市公司总经理协同效应望超预期!《雪浪环境:定增引入国有资本,轻装上阵助力腾飞》1)29.82元/股向大股东杨建平、嘉实基金、新华基金、金禾创投定增4亿锁三年,2.1亿还贷其余补流。2)积极外延打造区域危废龙头价值凸显,引入国资更易获取长期低成本资金,环保强社会属性下更易获取项目资源。3)当前烟气在手订单11.41亿迎增速拐点,定增后负债率降至38%合理水平。《巴安水务:资本再度出海,顶尖技术显协同》1)收购LW公司21.6%股权,旗下瑞士水务公司拥有IDE世界顶尖海水淡化、工业废水处理技术,与KWI气浮技术结合在海水淡化、工业废水零排放大举扩张。2)瑞士水务在中东北非地区15个代表机构,项目工程有望由巴安完成,海外业务空间巨大!3)定增12亿轻装上阵高速发展,股权激励高行权价高增长彰显信心。

行业要闻:《大气十条》中期评估报告发布,PM2.5、PM10浓度呈下降趋势;京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017)重点推进VOCs整治和超低排放;国务院印发《涉及危险化学品安全风险的行业品种目录》;《关于加强长江黄金水道环境污染防控治理工作方案》。

风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期。