6月份CPI预测:物价无忧,环比回落

我们预计2016年6月份CPI同比增速约为1.8%,波动范围在1.7%-1.9%。其中翘尾因素影响2.0%,新涨价因素下滑0.2%。

6月份CPI环比小幅下滑。6月份天气变暖,蔬菜产量继续上行,蔬菜价格低于去年水平。猪肉价格6月份开始下行,饲料涨价、天气炎热与市场恐慌并行,猪肉价格已经刷新历史高位,继续上行困难较大,反转下行说明猪肉价格天花板已现。6月非食品价格小幅波动,食品仍然影响CPI波动的主要因素。

2016年7月份CPI翘尾影响约为1.5个百分点左右,翘尾水平继续回落。7月蔬菜价格有所反弹,前期蔬菜价格到达低点,由于水灾等影响,蔬菜价格有所回升。猪肉价格达到高点,7月份猪肉价格有所回落。7月由于我国面临洪涝问题,水产品价格仍然有所上行,7月天气炎热,产蛋淡季来临,鸡蛋价格反弹。水果价格处于下跌阶段,总体来说,食品价格价格有升有降,小幅波动。居住价格方面保持平稳,7月租金价格涨幅有限。

经济降中趋稳,需求面仍然疲软,工资上涨幅度有限,预计非食品价格涨幅有限。2015年CPI增速1.4%,翘尾水平处于低位。2015年,大宗商品也处于低位,石油、大豆、玉米等对CPI产生直接冲击的大宗商品价格涨幅有限,PPI自2012年3月开始,连续47个月下滑,2015年PPI下滑5.22%,PPI的下滑对CPI的冲击不如预期,主要是因为近年来我国人力成本和租金成本的持续上升,导致农产品等劳动生产率变化不大的产品价格并未出现回落。而相反,2015年3月开始,猪肉进入上涨周期,连续3年的去库存使得虽然需求端变化缓慢,但是供给端下降较多,猪肉价格处于相对高位。2015年末,尤其是春节前,蔬菜价格也涨幅惊人,虽然在商务部调查价格中蔬菜价格涨幅适度(涨幅已超2015年春节),但寿光农产品指数显示2016年春节蔬菜指数平均200点以上,2月份环比上行40%,同比上行35%。

2016年开年,受寒流影响,蔬菜价格涨幅达到29.9%,上一次蔬菜价格春节期间出现如此涨幅是在2008年时。3月份蔬菜猪肉价格小幅下滑,4月份蔬菜价格回落至去年水平,对冲了猪肉价格的新高。2季度的物价水平高于1季度,但是并没有物价不受控制的担忧。

在2016年经济缓慢下滑的形势下,租金价格上行已经变得不如往年,水电燃料价格受到政府调控较多,2015年全年处于下行趋势,即使2016年出现一定程度的上行,但我们认为大幅上行的可能性较小。整体需求较弱,工资水平如继续上行会影响物价,CPI涨幅高于2015年已经成为定局,但是全年同比水平超过预警线3%仍然有难度。2季度物价高于1季度,近期央行货币政策表现出一定的谨慎态度,但是蔬菜价格随天气变暖回落,大宗商品如石油、玉米仍然处于低位,生猪补栏较快,下半年物价水平低于上半年可能性较大。

2季度整体翘尾水平在2.4%左右,7月份开始翘尾水平回落,下半年随着翘尾水平快速回落,猪肉价格6月份开始回落,猪肉价格的天花板已现,下半年物价回落速度加快,单季度GDP增速再次回到2%以下,全年CPI增速约在2%左右。

整体经济处于下行转轨阶段,我国经济并不是全面下滑,结构性调整仍在进行,虽然GDP增速下滑,CPI水平上升,但由于国际市场需求也同样疲软,大宗商品2016年虽有反弹但幅度有限,我国CPI仍然是处于低水平,只有当我国经济真正好转,经济增长回升,对内需求回升的同时刺激国际大宗商品价格上行,CPI才会随之上行。