韶能股份:业绩超预期,期待新能源汽车业务

业绩超预期:公司发布半年度业绩预告,上半年实现归母净利润3.6-3.9 亿元,同比增加157.6%-179.1%,分季度看,二季度实现归母净利润2.0-2.3 亿元,同比增加95%-124%,业绩超预期。公司业绩大幅增长主要是1、受益于来水较好、利用小时数提升(公司2012-2014 年水电利用小时数仅为3500 小时左右)及财务费用率下降等,公司水电业务业绩增长迅速;2、受益于新能源汽车配件及特种机械配件的量产,控股子公司宏大齿轮业绩较去年也有大幅度提高。

电力业务稳健增长:公司大部分业绩来自于水电业务,目前水电装机容量67.221 万kw,机组位于湖南和广东,由于南方降雨天气仍在继续,且三季度为历年汛期,我们预计全年业绩仍将保持高增长。此外,韶关生物质发电项目(6 万kw)运行稳定,建设中的新丰项目、清远项目将带来新的增长点。

期待新能源汽车业务:公司下属宏大齿轮公司近两年进入新能源汽车的传动系统制造领域,且去年发布定增方案拟募集资金对接新能源汽车动力总成、充电桩、机器人RV 减速器等业务,我们认为新能源汽车制造及充电桩业务空间大,有望为公司提供增长另一极。

前海入股望带来变化:公司目前大股东为前海人寿,持股比例为15.0%,去年公布定增方案向前海人寿及其一致行动人发行3.1 亿股募集32 亿元,如果定增完成后其持股比例将达到33.9%,公司将真正完成从国企变民营的变化。我们认为前海人寿资源丰富,韶能股份有望借助其资源实现在新能源汽车产业链的跨越式发展。

投资建议:我们假设股本从今年初增加,预计公司2016-2018 年eps为0.52、0.59、0.71 元,对应pe 为21X、19X、16X,公司估值优势明显,募投的新能源汽车和充电桩业务空间大,且大股东资源丰富,未来外延扩张值得期待,维持“买入-A”评级,6 个月目标价15 元。

风险提示:来水低于预期。