吉艾科技:外延扩张进行时,打造油田服务一体化供应商

进军塔国炼油市场,纵向切入上游资产:公司2016.6.16日拿到定向增发批文,将以10.62元/股的价格非公开发行股票募集不超过6.9亿元,用于新建塔吉克斯坦丹格拉炼油厂项目和补充流动资金。丹格拉炼油厂是中国和塔国的战略合作项目,受到双方领导人的高度重视和支持。主要产品包括柴油、汽油和沥青,规划炼化能力120万吨/年,2018年可全部达产,其中一期(50万吨)将于2016年4季度投产。塔吉克斯坦原油平均价格是布油的70%,而下游成品价格却高于其他国家,拿沥青举例,塔国沥青约600-800美元/吨,反观国内只有400-500美元/吨,因此炼油项目将会享有较高毛利率。据测算,项目全部达产后的年均净利润将达到9.58亿元,如果油价一直保持在低位则可能超预期。塔吉克斯坦国内炼化能力很弱,油品几乎全部进口自俄罗斯,年需求150-200万吨。丹格拉炼油厂可以很好的满足塔国需求,同时具备出口到周边中亚国家的竞争力。

收购安埔胜利,横向拓展油气服务业务:公司2015年5月以8亿元现金收购安埔胜利100%股权,以此打通了油服领域从钻井到完井的全部环节。安埔胜利主要在哈萨克斯坦境内从事油气钻井工程服务,拥有9支钻井队,在当地属于规模较大的上游油服公司,主要客户包括“两桶油”、肯萨雷等石油巨头,2016-2018年承诺利润分别不低于9443.55万元、10860.09万元和11946.09万元。公司此次收购该是迈向国际市场的重要一步,将显著增强在中亚地区的竞争力。在当前低油价下,部分中国企业已经开始退出哈国市场,安埔胜利目前有5支钻井队在满负荷工作,业绩完成有保障。

传统测井业务短期承压、LWD将成新看点:伴随油价暴跌,公司传统测井仪器销售业务有所下滑,今年随着油价企稳回升,该项业务有望成功筑底。LWD(随钻测井)是公司未来亮点,目前样品已经研制成功,有望在年内完成测试,17年实现商业销售,市场价格目前约5000万/套。LWD优势在于提高钻井效率,适用于多种地形,将成为未来测井行业的发展方向,公司LWD产品的推出有望打破国外垄断,填补国内市场的空白。测井仪器使用寿命一般5-10年,目前老旧产品的替换空间约100套/年。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别0.75亿、2.08亿、3.89亿为增速分别为99.2%、176.2%、87.1%,对应EPS:0.17元、0.48元、0.89元。

风险提示:塔国炼油项目进展不及预期,新产品推出时间不及预期。