货币市场利率是资金供应和资金需求互相作用的结果。银行间货币市场的资金供应(能力)指标可参考超额准备金率,货币需求可以通过银行待购回债券余额变动来观察;交易所货币市场的资金供应指标可以关注证券交易结算资金,资金需求可以观察交易所待购回债券余额的变动。
流动性综述:机构转向交易所融资需求上升推升交易所市场利率。
此次月末银行间资金面相对比较平稳,符合我们前期判断六月MPA考核对流动性影响明显弱于三月份(详见前期流动性跟踪旬报),但六月中下旬以来交易所资金表现出持续的紧张,如果从交易所资金供需两个方面来看,表征资金需求的交易所的待购回余额增速却明显攀升,表征交易所资金供给的证券交易结算资金自16年以来环比持续下降,供需趋于紧张。
今年以来公司债托管量明显上升为交易所融资提供了很好的载体。6月下旬以来由于许多机构考虑到季末MPA考核使得银行向非银机构融出资金意愿降低从而更多的转向交易所融资,交易所回购交易量明显上升,交易所融资需求上升。供给方面,16年以来证券市场交易结算资金余额持续下降值得注意,但我们认为证券市场交易结算余额仍然是比交易所待购回余额的总量大,所以供给因素对于资金面紧张影响较小,此次交易所资金的紧张主要源于短期内资金需求的迅速增加。
展望后期从总体的资金供需来看,银行间仍然是资金供应的大头,如果银行间和交易所利差继续加大,机构不论是出于套利还是成本的考量,都会尽量的转向银行间融资,总体来看,交易所总体的水平仍然是依附于银行间来决定的,过了月末之后交易所的资金紧张局面预计将有所缓解。