2016年中期策略报告:非利不动,非得不用

宏观层面面临三个不确定性,分别是地产短周期见顶、各国货币宽松力度受限、经济下行带来政治风险。(1)2016年上半年房地产投资快速回升,销售、房价和土地成交均出现了繁荣的景象。但从短周期的角度,本轮房地产短周期已经见顶,房地产销售已经拐头,地产投资(5月为7%)可能会重新回到0%附近。(2)2016年以来,几乎所有的大宗商品均大幅反弹,大宗商品的熊市已经结束,大宗由熊市转入震荡市的过程中,将限制全球各国央行货币政策宽松的力度。(3)经济缺乏新的增长点,货币政策宽松对经济刺激效果减弱,欧美各国极端政治势力上升,经济风险向政治风险转化的可能上升。

价值型投资者入场和改革超预期会带来吃饭行情。从微观流动性和风险偏好层面,存在两条逻辑带来吃饭行情:(1)逻辑一:股价再次调整,让更多个股处在低估的位置,吸引保险等价值型投资者阶段性集中入场,并结合深港通、养老金入市等利好,带动场内资金加仓,推升指数。(2)逻辑二:改革重新形成凝聚力,推升风险偏好。自权威人士讲话以来,政策重心重回改革,供给侧改革、电改、医改、国企改革均有所进展,但还缺一个超预期的标志性事件,一旦出现,有可能会引领一波吃饭行情。

风险提示:改革政策不达预期;大宗商品走势超预期;产业推进不达预期。