中鼎股份:非轮胎橡胶件王者,智能汽车新领军企业

公司是国内非轮胎橡胶行业龙头,主要产品有密封件、特种橡胶制品等,出货量国内第一,全球排名前列。公司主营橡胶制品业绩卓越,连续多年增长率超20%。公司近年来积极开拓新能源汽车、智能汽车、汽车后市场电商等领域,不断整合国内外优势资源,完善延伸产业链,力求打造全球汽车零部件配套供应商百强企业,收购德国AMK强势切入智能汽车领域,有望成为国内智能汽车新的领军企业。我们预计中鼎股份2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.86元、1.18元和1.47元。考虑到公司橡胶制品有望持续高增长,并布局新能源汽车、智能汽车等新兴领域,认为公司合理目标价32.80元,首次给予买入评级。

支撑评级的要点.

业绩持续高增长,海外并购助力产品升级。公司自2008年开始国际化战略,已连续收购5家美国公司和德国KACO、WEGU,海外业务收入贡献逐步加大,主营产品橡胶密封件品类逐渐丰富,并向中高端整车厂、航空航天等高端领域渗透,公司的技术、品牌、盈利水平、客户群体都得到了快速提升。公司海内外同步研发、生产、销售,协同效应显著,未来有望进一步提升市占率,打造全球非轮胎橡胶领域龙头。

收购德国AMK公司,获得世界先进的新能源汽车和智能驾驶核心技术。

德国AMK公司是驾驶辅助、底盘电子控制系统和电机电池控制系统、供应商,技术水平全球领先,能为客户提供单独或整体的智能解决方案,并已为特斯拉、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套,收购完成后将显著增强公司在汽车电子领域的技术水平,获得世界先进智能汽车领域相关技术,并能拓展国内新能源汽车电机电池控制市场,抢占发展先机。

开拓充电桩与汽车后市场,打造内伸、外延双轮驱动。公司在保持主营业务稳定增长的同时,设立挚达中鼎,子公司参股欧洲电动汽车充电覆盖网领军企业GreenMotion,全面进军智能充电桩领域。拟5.9亿元投向汽车后市场O2O电商服务平台,并设立并购基金,优先收购汽车后市场O2O标的,不断加大对新能源汽车、智能汽车、汽车后市场电商等领域的开拓力度,成就全球百强零部件供应商地位。

评级面临的主要风险.

1)汽车产销量下降,外延并购整合效果不佳,橡胶业务发展不及预期;2)智能汽车与新能源汽车发展缓慢,电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制业务发展不及预期。

估值.

我们预计中鼎股份2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.86元、1.18元和1.47元。采取分部估值:以2018年业绩为基础,给予公司橡胶制品与混炼胶业务20倍动态市盈率,汽车电子业务40倍动态市盈率,公司合理目标价为32.80元,首次给予买入评级。