策略周报:超配军工、供给侧改革

投资要点:

博弈出来的反弹。上周股市表现强劲,从客户交流来看,投资者参与反弹的主要逻辑是基于时间窗口和仓位等原因,认为6月份各类事件过后,7月市场没有看得到的风险,而且绝对收益投资者仓位较轻。从逻辑和筹码来看,空头暂时没有弹药,所以多头基于博弈有所加仓。这种基于博弈参与股市的筹码操作非常灵活,板块选择也是非常注重防御,从5日涨跌幅来看,国防军工、计算机、传媒等前期表现较弱的板块领涨,这些板块相对处在低位,较为安全,而前期主题性热点却没有延续强势,说明参与反弹的资金还是比较谨慎的。我们认为如果不出现深港通、降准等利多,不宜追高。

超配军工、供给改革。

(1)军工:军工由于估值较高,在最近两次的反弹中均没有较好的表现。我们认为存在错杀的可能,因为相比较其他高估值的板块,国防军工基本面的逻辑依然存在:一方面,军工的资产注入不会受到监管的限制,这是国家层面的规划。另一方面,军工大的成长逻辑仍然存在,中国的外交战略已经由“韬光养晦”变为“积极应对”。6月25日《联合声明》意味着后续催化剂还很多。

(2)供给改革:上周大宗商品价格再次全面上涨,受益于避险情绪的黄金和白银一直较为强势,钢铁、铁矿石经历过过山车后,再次反弹,年初至今最弱的铜也有所表现。再次重申我们对大宗的观点,大宗商品已经由熊市转入震荡市,在转换的过程中,会有重要的寻找震荡中枢的反弹,对应的波动幅度将超出大部分投资者的预期,继续建议关注大宗商品涨价带来的机会。

风险提示:宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩,相关行业政策低于预期。