银行行业:财政部下发金融机构增值税修订补充通知

据昨日《21世纪经济报道》的消息,财政部税政司日前已向多家银行等金融机构下发《关于金融机构同业往来等增值税政策补充通知征求意见的函》。财政部征求意见稿显示,同业存借款、买断式买返、持有金融债券等均纳入同业往来范畴,不需要支付增值税。

新内容的影响

我们认为补充意见稿将降低银行在营改增过程新增的税务负担。在《征求意见稿》发布之后,我们预测,其所产生的税务负担占到2016年上市银行总营收的6.7%,导致其净利润减少1.04%(2016年内增值税仅执行八个月)。如果按照新的意见,那么最终银行的增值税费用(包含附加费)预计将占到总经营收入的6.34%,依然高于先前营业税时期的6.17%,但是低于修订前的水平。

意见扩大了金融同业往来利息收入的范畴(免收增值税),将对银行业带来积极影响。我们认为修订完成后,金融机构的债券投资将带来更多收益。上市银行净利润将因持有金融机构债券增长0.5%,同时对营改增的修订也会令实际税费减少。

但是,总体来看,增值税改革会对上市银行的净利润产生一定的负面影响。我们预测2016年净利润减少约0.27%。最终的结果将符合:营改增之后税务负担不加重的主旨。

持有金融债券最多,因此将从《意见》中受益最多的银行为:

1) 交通银行(3328.HK/港币4.81, 买入; 601328.CH/人民币5.61, 谨慎买入)

2) 招商银行(3968.HK/港币17.04, 买入; 600036.CH/人民币17.45, 谨慎买入)

3) 建设银行(0939.HK/港币5.03, 买入, 601939.CH/人民币5.01, 谨慎买入)

4) 南京银行(601009.CH/人民币9.37, 持有)

过去一个月银行板块的表现一直优于大市,主要是因为股息支撑和预计货币政策进一步宽松以及深港通近期开通的预期。我们预计《意见》和对降准的预期将在短期内对银行业产生一定的正面影响。目前,银行板块估值为0.66倍2016年预期市净率,我们认为估值区间不会超过0.7倍2016年预期市净率。同时,我们认为2季度净利润依然持续下行。因此,我们建议投资者可趁近期银行股股价回升之时获利了结。