天然麝香日益稀缺 片仔癀11年提价13次

6月29日,片仔癀(600436.SH)发布公告,公司将上调主导产品片仔癀出厂价,市场零售价随之从460元/粒上调到500元/粒,涨幅约为8.7%。据片仔癀方面介绍,此次价格上调的主要原因是原料及人工成本上涨。

对于此次片仔癀调价,多家券商表示看好。长江证券认为,此次提价对片仔癀影响较小,销量有望不降反升,“由于片仔癀内疗效确定且应用范围不断扩大,在原材料稀缺和供需缺口的双重推动下,预计未来有持续涨价的动力。”

据不完全统计,自2005年后片仔癀共提价13次,原材料天然麝香的稀缺是提价的主要因素之一,也是掣肘产能的重要原因。

目前,市面的天然麝香库存有限,从2005年开始,国家开始对天然麝香进行严格管理,实行配额制,库存配额供应截止至2015年。另有券商曾经发研报称,至少要1.8万只麝所产的麝香才能保证片仔癀的正常生产。

片仔癀证券办相关负责人亦向21世纪经济报道记者表示,由于原材料稀缺,未来片仔癀价格可能还有上涨空间。“目前片仔癀的麝香来源主要是国家库存。此前有文件显示库存配额供应截至2015年,不过后来发现,国家没有公布未被统计的麝香资源,因此,库存使用时间比预期要长。”

时隔3年半提价8.7%

片仔癀最近一次提价时间在2014年1月1日,长江证券、西南证券等多位券商分析师都看好时隔3年半后的再次提价。

长江证券认为,片仔癀市场零售价与历史提价情况相比,此次提价幅度适中。由于片仔癀内疗效确定且应用范围不断扩大如至肝病、晚期癌症方面,在原材料稀缺和供需缺口的双重推动下,预计未来有持续涨价的动力。

西南证券则认为,片仔癀提价利好公司全年业绩。“若按照之前价格体系,经销商利润率约为 28%,我们认为,本次同步调整出厂价的概率较大。假设出厂价同步上调 40 元至 400 元/粒,参照 2015 年片仔癀药品收入情况,预计对公司的完整年度业绩影响或超过 1 亿元。由于片仔癀系列产品具有独家稀缺性、原材料限制等因素,预计其出厂价及终端价仍有上调空间。”

有业内分析师认为,由于片仔癀原材料稀缺,因此不能大量生产,亦不可能通过大幅提高销量来提高利润,这决定了片仔癀不可能采用销量扩大型盈利模式,只能通过提价来提高产品毛利,进而提高利润。

中投顾问研究总监郭凡礼认为,此次片仔癀涨价除了原材料价格上涨,人工成本增加,当然也不排除片仔癀从公司战略的角度出发,想要提高产品定位。尽管此次提价幅度不到10%,但是对于片仔癀而言,短期内或会降低消费者的购买欲望,增加渠道商的压力,影响产品销量。

实际上,在此之前,片仔癀已多次提价。

据21世纪经济报道记者根据片仔癀公告不完全统计,从2005年至今提价13次,其中3次是出口销售价格的提升。从2005年国内销售出厂价125元/粒至今已高达400元/粒,涨幅高达220%。

从公告及公开信息中可以看到,片仔癀2010年以前的提价,多为应对人民币升值压力和主要原材料的涨价,而2010年后提价频率和幅度猛增,同时利润亦是大幅增长。

片仔癀财报显示,2010年、2011年和2012年上半年,公司制药业务分别实现收入4.13亿元、5.47亿元和3.65亿元,同比增长26%、323%和27%。

不过,这种靠提价带来的利润激增方式并不持久。

2012年上半年业绩增速依然较高,但较前两年已有所放缓。而在2012年7月1日,片仔癀提高内销价20元、外销价6美元后,第三季度业绩并未提升。

对于2013、2014年国内价格未再提价的原因,片仔癀方面向21世纪经济报道记者解释,这是因为三七等价格下调,所以成本未大幅提升。

在郭凡礼看来,仅靠提价提升利润存在风险,若市场出现变化或者政策生变,企业将受很大冲击。

“高价药方面,国家与企业之间存在利益冲突,国家药品价格谈判的结果存在不确定性,但可以肯定的是,药品价格谈判机制的开启,必定会给片仔癀带来很大的降价压力,片仔癀将同时面临较高成本上涨压力和价格下降压力。”郭凡礼向21世纪经济报道记者表示。

对此,片仔癀方面向21世纪经济报道记者回复称,片仔癀享有国家保密配方和自主定价的权利,目前还没有政府部门就此与其联系。

麝香资源成最大瓶颈之一

上述多次提及的原材料主要是指天然麝香。

片仔癀主要成分为麝香、牛黄、蛇胆和三七,其中,麝香是关键成分,由于杀麝取香的方式以及麝香产量少、价格高的特点,导致麝的数量急剧减少。中国麝资源从上世纪50年代的近300万头下降到2003年已不足15万头。

为此,政府开始严格限定天然麝香的使用。2003年3月,国家林业局发文要求全面禁止猎捕麝和收购麝香行为,中药生产所需天然麝香,全部从现有库存或人工繁殖所获天然麝香中解决;2004年12月,严格限定天然麝香在中成药中的使用范围;2005年7月1日起严格限定了使用天然麝香的5家企业的4个品种。

与此同时,2005年有统计显示,国家天然麝香的库存配额供应截止至2015年,片仔癀面临巨大挑战。

对此,上述片仔癀相关负责人向21世纪经济报道记者表示,实际情况有所不同,在2005年之后国家对天然麝香又进行过一次统计,因为还有其他天然麝香资源未纳入此前统计范畴。“我们现在主要天然麝香还是来自国家库存。”

片仔癀当然意识到天然麝香资源稀缺问题,公司从2011年开始加大在人工养麝、活体取香、麝类种群繁殖、疾病控制等研究项目的投入,截至目前累计投资数千万用于合作设立人工养麝基地。

但是相对于巨大需求,片仔癀的养麝基地不能满足产能需求。上述负责人介绍,片仔癀除了自己开设养殖基地,还与农户合作,2015年约有3000-4000头的供应量。而有券商曾分析称,至少要达到1.8万只麝才能保证片仔癀的正常生产。

与片仔癀相似的是东阿阿胶。从2005年至最近一次调价,东阿阿胶终端零售价十年间已从100多元/公斤涨至4000元左右/公斤。原因也是原料紧缺。

国家畜牧统计年鉴显示,毛驴存栏量已由上世纪90年代的1100万头下滑到目前的500万头,并且还在以每年超过3%的速度下降。

目前,全国阿胶生产企业共约100家,如果这些企业全部满产,每年需要高达400万张驴皮,但全国每年毛驴出栏量才200万头。(编辑 陆宇)