达瑞生物:优生优育权威专家,第一梯队的高通量测序企业

投资逻辑

达瑞生物长期专注于出生缺陷、遗传病、肿瘤筛查和诊断技术,致力于二代基因测序技术和高端免疫诊断技术产品的开发和应用--1)分子诊断方面,测序仪依然是高通量测序产业的制高点,同时大量企业涌入测序服务领域导致的激烈竞争进一步催生价格战以及渠道为王的现状,在这种背景下,达瑞生物作为国内第一批拿到贴牌测序仪CFDA认证、声誉和渠道能力强大的达安基因二代测序业务的唯一出口,达瑞生物已有业务&研发&渠道与达安基因的业务&研发&强大渠道&申请认证等方面优势的深度整合已让达瑞生物具备同类企业难以复制的突出相对优势和壁垒,达瑞生物&达安基因无疑已位列我国高通量测序第一梯队,基因测序业务的短&中&长期业绩弹性和潜在拓展&想象空间具备非常强的确定性。2)免疫诊断方面,化学发光凭借本身的技术优越性,有替代酶联免疫,甚至部分替代传统生化检验的趋势,但化学发光相对较高的技术壁垒导致我国70%左右的份额被罗氏等国外巨头占据,且封闭式的体系也让化学发光业务盈利水平很高,成为自主体外诊断企业都有很强意愿介入的领域,存在进口替代的潜在巨大机遇。达瑞生物在化学发光领域有积极布局,当前已获得化学发光CFDA认证的数量仅次于时间分辨,同时从研发支出投入量看,达瑞生物在化学发光方向的研发投入较高,且比重仅次于二代测序,是公司大力布局的领域,一旦未来达瑞生物在化学发光领域取得关键突破,化学发光有望为公司带来非常可观的业绩弹性。3)CD-DST和串联质谱则是公司当前需求明确的其他潜力布局。

投资建议

以我们的盈利预测为准,我们预计公司2016-2018年有望分别实现EPS0.25元/0.34元/0.44元,在暂不考虑化学发光研发取得重要突破、同时二代测序业务向肿瘤个性化用药等方面拓展的情况下,仅以现阶段相对明确的业务和估值水平为基础,保守给于公司增持评级。

风险

NIPT领域和传统体外诊断竞争加剧的风险;公司化学发光业务何时取得关键突破并真正放量不容易事前预期;可能的关联交易风险。