宏观专题:民间投资下降的五个特征

报告摘要:

特征1:供给侧改革是今年民间固定资产投资下滑有所加快的核心因素。首先,下滑加速的时点与供给侧改革的提出与强化相匹配。第二,测算结果显示民间投资的下滑中贡献最大的是制造业,而制造业投资主体是民间资本,这与供给侧改革的背景匹配。

特征2:去产能、挤水分,东北地区投资一泻千里。2月以来,东北地区民间固定资产投资增速以一泻千里的方式下滑,东北地区挤水分对民间投资下拉力量渐强,而且这种力量将延续。

特征3:冰冻三尺非一日之寒,“四万亿”高点后,民间固定资产投资持续下滑已多年。今年以来民间固定资产投资与固定资产总投资出现剪刀差,原因是非民间投资增速大幅提高带动固定投资总增速在一季度上扬,打断了民间固定资产投资与总投资近几年以来相同的趋势,这才让民间投资增速下滑变得非常“明显”。

特征4:今年民间投资在基建领域回撤较多。融资或者存在进入障碍并非主因,核心因素在两方面:政府对经济下滑过快担忧,政策向国有部门倾斜以助力基建投资增长;吸引民间资本的项目逐渐缺乏。

特征5:房地产修复小周期在民间和非民间房地产开发投资中均有体现,但非民间主体投资增速上行趋势异常陡峭,与今年观察到的“拿地潮”不无关系。数据显示,国有背景房企获取了更多资金资源,且大量用于购地。我们不认同央企拿地反映的是“国进民退”,房地产行业过剩背景下,民营资本与央企争“地王”是输不起的战争。

经济产能过剩、结构需转型、有效需求不足,民间投资自然应该下滑,没有挤出效应,也没有国进民退。民间资本在该退出的领域退出不是坏事,关键在于政府应支持、鼓励其在该上升的领域上升,否则经济下滑速度将过快。

下一步助力民间投资增长主攻三点:改善投融资环境,鼓励、支持其进入新增长领域,简言之,转型升级,这个很慢;出清后过剩行业当然应该剩下强的、大的,但竞争性领域应该更多让民间资本受惠,推进民间资本参与国企改革,让国企真正做到更强大;财政政策更多承接公益性较强的投资领域、补短板,挖掘有收益保障的项目,完善制度,推进PPP,增强民间资本基建投资参与度。