信用债及组合策略周报第19期:适度参与利率债交易性机会

一周表现:信用债涨跌不一

上周,公开市场有2150亿逆回购到期,央行在公开市场实现资金净投放1050亿。上周银行间资金利率微跌,交易所市场资金利率上行,银行间7天回购利率均值2.37%,较之前一周大致持平,交易所7天利率均值上行64bps至2.34%的水平。上周利率债收益率下跌,10年期国开债达到3.27%的水平,收益率下行7bps。企业债、中票收益率下移,变动幅度为6-10bps,3-5年城投债收益率下行,变动幅度为5~15bps,7年期城投债收益率略有上行。

评级调整:上周共19项信用债主体评级向上调整和13项主体评级向下调整。主体评级下调的企业有云南云维、开滦能源化工、天脊煤化工、西宁特钢、酒泉钢铁、川煤集团、华锐风电、兰花科技、河南能源化工、安源煤业、华友钴业、内蒙古北方重工业集团、安徽省皖北煤电集团。

债务违约情况:川煤集团6月15日发布公告称,受煤炭行业产能过剩、煤炭价格大幅下跌、新发行债券困难等多因素影响,公司资金链紧张,其2015年度第一期短期融资券“15川煤炭CP001”,不能按期足额偿付,构成实质性违约。

投资策略:适度参与长债交易性机会

上周15川煤炭CP001发生违约。钢铁、煤炭等落后产能行业企业遭遇密集评级下调,信用债市场风险更加显性化。在供给侧改革背景下,产业债某些行业表现不容乐观违约或成“新常态”。因此,对于信用债我们的观点依然坚持短久期、控风险的思路。

上周加仓10年期国开债,上周10年期利率债收益率下行,主要原因来自于国际避险情绪升温,各国央行宽松依旧是是主基调,之前一周韩国、俄罗斯央行降息,上周美联储加息延后,日本继续负利率政策,德国,日本、瑞士长期国债收益率为负值,美国国债收益率亦下滑。加上中国CPI低于预期,为央行货币政策打开了一定的空间。后续CPI上行压力仍在,尤其是考虑了房价上涨对于租金等成本上升传导,货币政策仍会以稳健为主。因此,建议适度参与利率债长债的交易性机会。组合策略上,上周减10%短融,加10%的10年期国开债。上周末投组模拟净值1.018,周变动1.25%。本周仓位无变动。