百度:下调16年2季度收入指引

百度将 16年2季度收入指引下调10%至181-182亿人民币,主要是因为公司的搜索业务受到新监管措施的影响。除此以外,我们认为百度的搜索业务收入增速在中期内将逐步复苏,其O2O 业务和无人驾驶业务将推动收入的中长期增长。我们对该股维持持有评级,但是将目标价下调至148.00美元。

支撑评级的主要因素

下调 2季度收入指引:百度将16年2季度收入指引从201.1-205.8亿人民币下调至181-182亿人民币,中值比市场预期低9.6%。下调指引主要有两方面因素:1)受新的监管措施影响,医疗相关广告商下调或推迟了营销支出;2)搜索结果页面的推广链接减少,货币化率降低。

预计将逐步恢复:管理层认为,来自优质的医疗企业的广告需求将逐步恢复。但是,我们也看到了搜索业务增长的阻力,包括潜在搜索促销的分类,因为现在对在线广告的监管已更加严格。此外,由于公司将在O2O 及其他搜索业务保持原有的开支水平,我们预计16年百度的利润增长将面临更大的阻力。同时,我们预计17年百度将不会削减开支规模。总体来看,我们认为O2O 业务将从2017年底开始为百度带来更大的贡献,尤其是外卖服务,长期来看无人驾驶业务也将拉动收入增长。

评级面临的主要风险

O2O 营销和促销费用超预期;n 搜索广告的监管措施更加严格。

估值

我们将 2016/17年收入预测分别下调5.0%/3.9%至743亿人民币/871亿人民币,主要是因为搜索收入增速放缓。考虑到百度对非搜索业务将维持目前的开支和投资计划,我们将2016/17年非公认会计准则下净利润预测进一步下调17.1%/13.3%至126亿人民币/190亿人民币。我们对该股维持1倍PEG,对应2016-19年非公认会计准则下每股收益年复合增长率26.8%,我们将目标价下调至148.00美元,重申持有评级。