06月16日固定收益研究晨报:加息日程再推延,市场情绪渐缓

投资提示:

1.流动性分析

周三货币市场利率涨跌互现。周三央行进行了7天期逆回购操作650亿,同时有550亿7天逆回购到期,中标利率保持持平,单日净投放100亿,实现连续两日资金净投放。目前资金面延续近期的平稳局面,利率整体波动不大,市场情绪较为稳定。虽然6月面临跨月、跨年中和跨季“三期”叠加,且MPA考核临近,但近期央行提前超额续做MLF,持续逆回购操作,维稳意图明显,年中流动性风险总体可控。周四财政部还将开展800亿元的3个月期中央国库现金定存招标,在月内并无国库现金定存到期的情况下,此举亦有望助货币市场实现平稳跨半年末。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对未来资金面的波动。

2.利率债分析

周三利率债整体小幅波动。受房贷放量推动5月信贷数据大幅超出预期,新增社融则大幅低于预期,M2增速创近一年新低。由于之前央行已提前打好“预防针”,说明由于去年股市动荡所采取的救市行动造成去年基数偏高,因此此次M2的偏低对市场或影响有限。而周四凌晨美联储公布利率决议,一如我们所预料,利率仍将按兵不动,加息日程再推延,一定程度上有助于安抚市场恐慌情绪,缓解人民币贬值压力。但全球风险另一主角英国退欧公投事件仍未落定,市场避险情绪仍在,但短期利好正在逐渐消化,下行动力衰减。再加上金融监管趋严、供给放量不断增加,债市调整压力并未完全释放,不可过分乐观。

3.信用债市场

周三交易所竞价交易总成交额约32亿元,较前日有所缩量。周三信用债收益率小幅下行。周三内蒙古北方重工业集团主体评级由AA下调至A+,其发行的14蒙北重工MTN001、14蒙北重工MTN002债项评级由AA下调至AA-。另外,继14日川煤集团发布关于15川煤炭CP001兑付存在不确定性公告后,6月15日正式宣布15川煤炭CP001本息未能按期足额兑付,构成实质性违约。目前国内债务风险呈现扩散局面,违约警报不断。后期又有大量信用债即将到期,再融资风险不容小觑,债市压力不减。再加上流动性风险、债市杠杆率过高等利空因素并未得到有限改善,信用债市场调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。