智光电气:用电服务公司不断落地,售电业务即将开展

投资要点:

用电服务:异地复制模式不断获得验证,客户开发步入高增长期。成立于2015年9月的汕头智光以及成立于2018年8月的肇庆智光相继获得五级电力承装(修、试)资质,后续即可在当地开展用电服务业务,公司异地扩张模式不断获得验证。我们判断其他几家异地子公司也将在2-3个月内相继拿到五级电力承装(修、试)资质。公司商业模式清晰,业务推进顺利,有望制霸南网区域的与变运维市场,用电服务业务今年将成为公司业绩增量的重要推动力。

售电业务:潜在的庞大用户规模。2016年底公司用电服务业务有望获得5000-6000家用电服务用户;2018年末公司则可为3.7万用户提供用电服务业务,其可获取的用电量数据在313亿度左右,这些用户有望成为公司提供售电业务的庞大用户入口和基础。

长期来看,售电公司依靠增值服务。从相对长期的角度来看,社会工商企业用电均会采用市场化的手段进行,售电公司之间的竞争也对相对激烈,售电公司赚取较大电价差的商业模式不具备可持续性,售电公司的必须依靠提供电力物业、用电检测诊断、合同能源管理以及综合性能源解决方案等增值服务提升用户体验以绑定客户。

用电服务+合同能源管理+售电:完美协同。公司于2010年进入工业综合节能领域,目前形成发电厂节能增效、传统工业余热余压发电利用、工业电气节能增效三大核心板块,可为客户提供能源合同管理业务,加上用电服务业务提供的电力物业、用电检测诊断等服务,公司已可为用电客户提供多样化的增值服务,提升客户体验,有利于开展售电业务。

给予”强烈推荐“评级。公司用电服务商业模式成熟,用电服务异地扩张不断得到验证,公司售电牌照即将拿到,2016年有望步入业绩爆发期,提升公司2016~2018年EPS 预测分别为0.53/0.76/1.06元,,提高公司未来6-12个月目标价为32元,对应2016-2018年PE 为60/42/30倍。

风险提示:用电服务拓展不达预期,定增方案不能顺利实施。