联建光电:外延收购加速,打通“数字+户外”数据通道

事件:

公司发布公告:

1.2亿现金收购上海成光100%股权,其中8,000万由转让方二级市场购买联建光电股票并质押给上市公司2016~2020年业绩承诺:1200万/1600万/2000万/2400万/2800万

2.2.63亿现金收购西安绿-100%股权,其中1.31亿由转让方二级市场购买联建光电股票并质押给上市公司;2016~2020年业绩承诺:2000万/2240万/2509万/2810万/3147万

3.上市公司和德塔公司(大股东和上市公司共同发起的投资资金)携手斥资2亿获得树熊网络33.33%的股权(上市公司13%,德塔投资20.33%)o中投电子观点:

1.户外传媒资源再下两城,全国户外广告联播网络加速落地。公司用现金收购的方式收购上海成光和西安绿一两家区域型户外广告公司,本次收购是公司总体外延战略的重要一环,其目的在于进一步增强公司在全国户外广告资源的整合以及投放能力,我们预计公司为完成其“首家全国性户外广告资源商”的战略目标,其外来的外延收购策略将持续推进。

2.外延收购方式多样化,合伙人制深度绑定核心人才。本次的现金收购将有2.1资金用于二级市场的直接增持,预计将提振市场对公司未来发展的信心。公司未来将鼓励“现金收购被收购方直接二级市场增持”的外延收购方式,我们预计这种方式不但将提升公司外延战略的推进速度,更能对二级市场的股价产生直接的正面效应;在多次整合收购标的的过程中,公司摸索出一套行之有效的合伙人制度,不但有效的在集团内部产生了协同效应,更深度绑定了核心人才,保证了公司未来稳定的发展前景。

3.投资树熊网络,打通“数字+户外”数据通道。标的公司通过售卖商业Wi-Fi路由器给商户,满足线下用户Wi-Fi高速稳定的上网需求,提升用户的消费体验。商业Wi-Fi路由器与Wi-Fi探针也具有线下消费者行动轨迹的大数据采集功能,数据经过FiTown智运营云平台分析挖掘,为线下商户提供客流分析、用户画像、公众号吸粉与运营及场景营销服务,把门外人流转化为门店客流和门店会员,帮助商家拉新、拉活和拉沉。我们认为树熊网络将有效帮助公司打通“数字+户外“通道,加速公司数字户外传媒集团蓝图的落地。

本次收购完成后,公司16-17年备考净利润预计为4.5亿rs.s亿。如考虑潜在的收购预期和公司的战略规划,预计16/17年备考净利润有望达6.4亿/10亿。

考虑到公司高标准的股权激励方案和较强的外延并购预期,我们给予公司16年50XPE(按照16年4.5亿备考净利润估值),市值225亿。本次增发预计增厚股本至6.1亿股,未来6-12个月目标价37元,公司本次增发价23.5元,配套募集资金底价22.08元,股权激励价格24.4元,目前股价有一定安全边际,维持“强烈推荐”评级。