三变科技深度研究报告:卡位地铁WiFi超级入口,构建地铁场景移动互联生态圈

收购南方银谷,切入地铁WiFi超级入口

公司花28亿大手笔收购南方银谷,互联网与电力设备业务独立运营。南方银谷运营地铁历程市占率超7成,上广深超一线城市独家运营,卡位地铁WiFi超级入口,获取原始流量和用户。公司正着力开发视频、游戏、社交等应用,开创超越WiFi的地铁场景移动互联网生态圈。

地铁互联网场景运营商——商业WiFi最佳入口

地铁人流量大,智能手机使用者数量巨大;使用频繁且有规律,同时碎片时间更利于移动互联网的使用。论频次、论时长、论场景地铁WiFi均是最佳入口,南方银谷技术优势明显,媒体资源和内容提供能力强,携手力美传媒,完善内容布局。

商业变现模式清晰,国内领先的数字化媒体和互联网互动娱乐平台

移动互联网广告是公司目前主要的收入来源。南方银谷通过数字化媒体平台开展移动互联网广告、游戏分发及联运等增值服务,逐步构建互联网互动娱乐平台并实现盈利。把握渠道优势,进军游戏分发业务,针对地铁场景,进行游戏联运。

传统业务保持稳健

公司作为输变电行业中的领先者,产品范围广,技术优势明显,主营业务收入保持稳定,但随着国内外经济的疲软,行业竞争加剧。面对企业间竞争的加剧,公司通过加强新技术、新工艺的开发与研究进一步提升产品的附加值与竞争力。

假设并购和配套融资顺利完成,预计公司16-18年备考EPS分别为0.28、0.52和0.83元,考虑公司业务的稀缺性以及高成长性,我们认为公司合理估值为16年PE在80-100X左右,对应合理估值约22.4-28元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

主要风险因素:1.并购审批风险;2、业务进展不及预期;3.竞争加剧