国内宏观经济周报1623期(总226期):5月CPI低于市场预期

出口不振进口回暖,贸易顺差同比下降5月份,我国出口以美元计总额为1811亿美元,同比下降4.1%,降幅较4月份扩大2.3个百分点。出口降幅扩大一方面由于国际需求仍然不旺盛,美国复苏情况尚可,欧日经济恢复情况并不乐观;另一方面前几个月的低基数效应在不断消退,2015年3月-5月出口同比降幅分别为-15.2%、-6.7%、-3.5%,“基数抬升”对2016年的相应月份增速产生一定影响。5月份,我国进口以美元计总额为1311亿美元,同比下降0.4%,较4月份降幅收窄10.5个百分点。大宗商品进口力度在5月进一步加大,尤其原油及铁矿砂进口数量增速提升显著,今年以来国内原油消费显著提升,国内企业对大宗商品的补库存力度加大,都对进口产生直接带动作用。另外从基数角度,2015年3月-5月,进口金额同比降幅逐渐扩大,分别为12.5%、16.0%、17.4%,今年5月的进口数据也有一定的基数影响,但程度有限。5月份,我国贸易顺差499.8万亿美元,较4月份增加44.2万亿美元,较2015年同期下降12.6%。5月贸易顺差回升属于季节性回升,但在出口不振,进口改善的局面下,较去年同期缩水较多。未来贸易顺差变化影响因素较多,汇率、国内外需求、大宗商品价格等变量的超预期波动均可能造成冲击,如果进口回暖出口不振的格局持续,预期未来数月顺差难回高位,并对人民币汇率造成新的压力。

5月CPI同比2.0%,低于市场预期5月份,CPI同比上涨2.0%,环比下行0.5%。环比来看,食品价格回落较多。鲜菜鲜果价格下降幅度较大,蔬菜价格下行21.5%。非食品价格方面,5月两次成品油价格上调带动车用燃料上行3.6%。5月份CPI下滑0.5%,超出市场预期,主要是蔬菜价格大幅下降,6月份翘尾影响2.0%。3、4季度静态翘尾影响分别为1.2%和1.3%,预估翘尾影响分别为1.5%和1.5%,下半年翘尾水平较低。

滚动逆回购部分替换成MLF端午前后货币市场利率继续维持平稳,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率6月12日较3日变化+0.1、+0.5、-1.6BP至2.00%、2.34%、2.74%,最近一个多月以来短期利率波动幅度持续维持在较低的水平。主要地区直贴利率维持2.75%-2.90%不等。国债到期收益率各主要期限大多继续反弹,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化+0.66、+0.37、+3.28和-0.75BP至2.4041%、2.6090%、2.8161%、3.0077%。6月6日至6月12日,7天逆回购到期3900亿元,央行展开7天逆回购操作2150亿元,利率维持2.25%不变,短期滚动操作量收缩,但通过展开3个月、6个月、1年期MLF共计2080亿元将回笼的短期货币替换成中期货币,3个月MLF(利率2.75%)1232亿元,6个月MLF(利率2.85%)115亿元,1年期MLF(3.00%)733亿元。公开市场操作及MLF一周合计净投放330亿元。最近1个月以来,我们对流动性和货币政策维持的判断是“短期市场利率近期持续平稳,央行用调节7天逆回购滚动量的方式平抑流动性起伏,中期货币采用不同期限MLF组合投放的方式,依然注重货币政策的灵活性,并留有余地。”目前来看,央行仍在继续实行这种具备政策灵活性的操作手法,并逐渐降低大额滚动的7天逆回购金额,替换成各期限搭配的MLF。下一阶段,强刺激仍是小概率事件,“稳中偏松”总基调下,货币政策工具投放仍要视市场具体流动性状况而定,并力求避免市场利率的大幅波动。

农产品价格出现上行上周农产品价格小幅上行,主要是水产品价格大幅上升导致。寿光农产品物流园蔬菜价格定基指数为74.19点,较上周80.42点下跌6.23个百分点,环比跌幅7.74%,同比跌幅25%,蔬菜价格已经跌出历史地位。商务部蔬菜价格仍然下跌2.6%,下跌幅度减弱。上周6月3日生猪出栏均价达到21.21元/公斤,创出新的历史最高纪录,之后便连续小幅回调,猪价基本已经顶到了“天花板”。目前正值南北方农忙季节,猪价出现小幅回落,并未受到端午节需求的影响,今年夏季的猪价走向也主要有供给形势来决定。水产品价格上周平均价格上行2.4%,涨幅惊人。本月处于休渔期,海水鱼供应偏紧,气温升高,淡水鱼生长缓慢。同时南方大水导致水产品价格上行,如果水灾进一步恶化,会影响农产品价格上行。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上行0.08个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.02个百分点

煤炭库存回落,铁矿石价格反弹上周,6大电厂日均煤耗量56.4万吨,较前一周环比下降1.0%。电厂煤炭库存平均水平回落至1223万吨,一周下降1.8%。郑商所动力煤当月连续结算价回升至393.0元/吨;国内煤炭运价上周回升,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价上升至22.9、19.0元/吨,周环比上升5.0、11.1%。6月10日TSI铁矿石价格收于52.1美元/吨,较6月3日上升5.3%,暂时结束连续两周的快速下跌。波罗的海干散货指数610,一周仅小幅波动。