百利科技:专注于石化和煤化工领域的工程服务民营龙头

投资要点

国内石化工程勘察设计行业领先企业。公司是专业从事工程咨询、设计和工程总承包业务的科技型工程公司,主要服务于石油化工、现代煤化工行业,公司在合成纤维、合成橡胶及合成树脂服务领域居全国领先地位。

行业规模稳步增长,结构优化步伐加快。近年来,我国石化行业固定资产投资规模保持增长态势,与此同时,2015年合成材料、精细化学品等附加值较高的行业增速明显高于其他行业。其中,合成材料制造业固定资产投资完成额占石化行业总体完成额的比例从2009年的4.9%增至2015的8.6%,行业结构优化步伐加快。随着我国经济的不断发展和产业结构的不断优化,对于合成材料的需求量也在日益增长,公司作为工程勘察设计细分领域龙头面临较大的机遇。

三大合成材料工程服务国内领先,下游订单充足。在合成纤维领域,公司掌握核心技术和丰富经验,设计了国内规模最大的己内酰胺工程项目;在合成橡胶领域,公司率先完成了SBCs、异戊橡胶和溶聚丁苯橡胶生产装置的工程设计,是国内少数同时在多个合成橡胶领域具备工程业绩的公司;在合成树脂领域,公司参与了国内最早的环氧树脂装置的引进与工程设计,填补了国内空白。此外在材料煤化工领域,近3年公司承接了14项工程咨询设计项目,其中包括超21亿元的潞宝项目。在油气加工储运领域,公司承接的合同金额近年来不断增长,2012年~2015年合计达16.4亿元,对上游的开拓力度加大。预计随着公司五大领域各项目的推进,2016年公司业绩将迎来大幅度增长,长期看公司成长性良好,未来不排除在新材料开发,新工艺技术研究方面出现突破的可能。

募投项目围绕公司优势领域,提升核心竞争力。此次募投项目为“技术中心升级建设项目”和“扩大工程总承包业务所需流动资金项目”,将继续围绕公司主业,开展“丁烷–丁烯脱氢制丁二烯”、“双氧水流化床生产技术开发”、“大型己内酰胺工程技术研究及己内酰胺精制新技术试验”技术开发工作,形成具有自主知识产权的技术工艺包。募集资金的投入将在保证公司已承揽合同顺利履行的同时,为承揽新合同提供资金保障并提高中标率。

盈利预测与投资建议。预计16-18年EPS分别为0.39元、0.49元和0.59元,对应的动态PE分别为102倍、82倍和67倍,我们看好公司未来发展,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:下游需求持续低迷的风险;客户集中度较高的风险;项目建设进展不及预期的风险。