食品饮料行业点评:行业景气度回升,重点关注白酒龙头

投资要点:

自2016年年初以来(截至2016年5月20日)食品饮料板块表现抢眼,明显优于大盘,也是今年以来表现最好的子行业。年初至今申万食品饮料指数下跌4.770%,同期沪深300下跌17.080%,板块跑赢大盘12.31个百分点,在申万行业28个一级行业中位列第1位。

估值整体较低,具有较高的安全边际。截至2016年5月19日,食品饮料板块市盈率为25.88倍,在所有行业中处于上游水平,板块内股票平均市盈率为16.73,相对A股的溢价率为54.69%,也处于历史低位。在申万28个一级行业中排名第九, 因此从绝对或相对估值看,食品饮料板块目前拥有较高的安 全边际,防御性较强。

行业景气度回升,出现弱复苏迹象。2()16年以来,大盘指数不断调整下挫,而食品饮料板块逆势而为,整体表现居各板块首位。根据2016年一季报的表现来看,食品饮料板块业绩预期较为明朗,尤其是肉制品和酒类带动整体板块业绩增长。同时今年一季度开始,基金对于食品饮料板块的配置在明显 提升。

白酒行业复苏较为确定。2015年开始白酒行业盈利水平逐步改善,大部分公司营业收入、净利润实现正增长,并且呈现加速增长态势,多数公司毛利率、净利润率也稳步提升,期间费用率明显下滑,各项重要指标均好于预期。

乳制品:奶价低位徘徊,费用率高企不下。我国原奶价格从2013年四季度之后持续下跌,尤其是近两年受海外进口原奶低价的冲击,原料端压力较大。我国乳企的这些自然条件方面的劣势将导致我国原奶生产成本高企的现象长期存在,短 期来看国内奶价暂时不具备上升条件。

猪周期带动肉制品行业回暖。2015年下半年起,猪肉价格呈快速增长态势,因此猪肉产业链全面受益,肉制品行业景气度也大幅回升。2015年肉制品上市公司2015年营业收入和净利润分别同比增长-0.40%和3.70%。2016年一季度由于猪肉价格持续上行,行业收入同比增长26.56%。