策略周报:不确定性事件集中来临,等待过调先退后进

1、核心观点:不确定性事件集中来临,等待过调先退后进

1)近期观点回顾:6 月上旬弱反弹窗口期,短期需防范不确定性事件风险。A 股连续六周震荡盘整、估值逐步合理到位、成交额持续低量、杠杆资金基本降无可降、沪股通逆势持续净流入等判断,本轮调整空间阶段性或基本到位;并预计在月度经济数据、A 股纳入MSCI 的评估结果、美元议息会议声明等三大靴子落地前的6 月上旬大概率展开弱反弹。而短期最佳弱反弹窗口期过后,我们于上周提示,需防范预期提前反应、利好不达预期、数据弱于预期等不确定事件风险。

2)短期不确定事件集中来临,尤其英国脱欧风险上升,引发近期全球风险偏好显著下降。6 月中下旬不确定事件集中来临:我国5 月宏观金融数据公布、美联储议息会议、MSCI 公布本轮A 股纳入与否评估结果、英国脱欧公投等系列重大事件。尤其随着最新民调结果显示退欧人数比重大幅领先,全球市场避险情绪立即上升,VIX 指数快速上升至三个月新高,英镑、欧元兑美元连续几日大跌,美元指数被动显著走强,近日欧美股指、原油、工业金属等风险资产普遍回调,而黄金、国债等避险资产价格显著反弹。

3)不确定事件干扰下,短期A 股或继续弱势盘整。以上不确定事件干扰下,尤其英国脱欧风险上升已引发全球风险偏好显著下降,且受此影响,欧元、英磅贬值推升美元走强;而美元走强下人民币汇率阶段性贬值压力显现,离岸人民币时隔四个月再度跌破6.60 大关,在岸-离岸汇率价差也显著扩大。预计节后A 股在假期外围市场显著降温、离岸人民币汇率显著贬值等冲击下,短期或继续弱势盘整。

4)短期等待过调先退后进,但参与调整后的反弹需见好就收。在不确定事件预期偏谨慎甚至悲观下,短期市场波动性或放大,市场受情绪起伏或有过度调整,而在基本面缓中趋稳、资金面平稳为主、供给侧改革推进、局部板块估值具备吸引力等支撑下,为在市场短期过调中先退后进、逢低介入创造机会。然而,受经济预期下修为L 型走势、货币政策预期调整为稳健中性、供给侧改革发力下实体与金融同时去杠杆、金融监管明显趋严、年中债券评级调整与限售股解禁流通双双进入高峰期等因素制约,市场调整后的反弹动力与空间有限,参与反弹需见好就收。

5)投资主线与配置建议:建议从三个层面适当把握短期调整后的逢低介入机会:一是行业层面,受经济L 型走势、货币政策逐步收手、甚至去杠杆影响较小,主要为消费行业(如景气回升的饲料养殖、食品饮料、小家电、汽车电子,及6 月事件驱动的旅游、体育、教育、医疗保健等现代服务业机会)、或新经济(互联网+)、新技术(智能驾驶、虚拟现实、OLED 显示、语音交互、人工智能)、新产业(电动汽车、机器人);二是市场风格方面,短期在预期修正与制度纠偏下,利于业绩稳定增长、估值相对安全的消费板块;三是公司层面,重点从受益于经济结构二八分化、资本市场制度改革红利(壳资源炒作降温、养老金入市与纳入MSCI 指数)择优筛选高股息率绩优蓝筹股、估值安全边际较高的优质成长股。

提示美联储鹰派声明、英国脱欧、改革力度不及预期等风险。