食品饮料行业周报:抢筹“资产荒”,但并非“资产慌”!

抢筹“资产荒”,但并非“资产慌”!6月6-8日,食品饮料(-1.4%)跑输沪深300(-0.8%),肉制品(+0.1%)一枝独秀有正收益,一线白酒(-2.2%)跌幅领先,获利回吐可能性高。梳理食品饮料子行业,两方面特点日益突出,一是伴随经济增速下行和渠道渗透率可能已高,各子行业增速持续下滑,高成长机会越来越难找,并导致内部增速PK结果转变,如白酒行业5-10%增长前景在16年格外受青睐,同时一些中小企业逐渐失去增速想象空间;第二是结构性差异越来越明显,除了一些新细分子行业增速格外亮眼,不同子行业后续增长前景差异也逐渐拉大,这可能与中国人口结构逐步变化有关。总结上述背景,就是优质资产的确越来越稀有,劣质资产陷阱则显著增加,饥不择食危害日益明显。幸运的是,当前我们仍能找到贵州茅台、伊利股份这类优质资产,符合人口及消费习惯变化趋势,企业竞争优势正在加大,管理层动态调整能力突出,而且估值还很便宜。

最新投资组合:大北农(21.2%)、老白干酒(21.0%)、三全食品(20.8%)、伊利股份(16.9%)、贵州茅台(12.0%)、克明面业(7.9%)。贵州茅台上周再次入选“BrandZ最具价值全球品牌100强”,品牌禀赋独一无二,且分析师很可能从2Q16开始系统性上调16、17年业绩预测,当前估值仍便宜,最确定赚钱机会代表。伊利与乳业对手差距正加速拉大,我们很看好产品结构和规模优势提升公司净利率的能力,而这并未被充分认知。同时公司股权结构、股息回报率均佳,寿险保费格局骤变后资产重配置背景下,看好16年被长久期资金举牌概率。猪饲料行业仍在急剧变化,大北农阿尔法机会突出,能够持续抢得场份额,且产品结构、商业模式保证盈利持续增长。三全预期已再次走低,但我们推荐的三重奏框架并无实质变化,主业方向上多因素已推动利润率见底回升,第三代鲜食机已在上海铺市测试,随时可能进入新阶段,食品工业化仍是趋势。老白干酒战略上深耕河北,内生成长性足够,且年报预算已明确利润率释放可能加速,往后看,看好公司动力、团队、并购潜力,时间可看3年,空间可翻倍,赢利只需耐心。克明面业主业竞争力强大,14年开始的渠道变革和华夏一面等新产品、新技术可继续推动公司份额上升并降低成本,近期股价回调可能带来好机会。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。