5月价格数据点评:CPI高点已过,PPI回升力度减弱

数据:

2016年5月,全国居民消费价格总水平环比下降0.5%,同比上涨2.0%。

工业生产者出厂价格环比上涨0.5%,同比下降2.8%。

点评:

鲜菜价格大幅拉低CPI同比增速,肉价是下一个拖累-5月份CPI同比增速显著低于市场普遍预期,当月环比增速(SAARMOM)已经转负。CPI涨幅收窄主要受鲜菜价格下降影响。年初寒潮对鲜菜生产的影响逐渐消除,5月鲜菜价格环比降幅高达21.5%,带动CPI环比下降0.64%,超过CPI环比总跌幅,同比增幅降至6.4%,带动CPI同比增幅也由4月的0.56%降至0.14%。

尽管猪肉价格仍在继续上涨,但相较4月涨幅已经有所持平,季调后的肉禽价格环比涨幅已经明显放缓对于CPI同比涨幅变动的贡献不大。由于2015年6、7、8月,猪肉环比涨幅分别高达4%、9.86%和7.7%,形成价格高点,从而对猪肉价格同比涨幅形成抑制。更关键的是,我们看到伴随猪肉价格长期维持高位,能繁母猪的存栏量已经开始回升,猪肉将接过下一阶段拉低CPI同比涨幅的接力棒,2016年CPI高点已过。

油价坚挺,PPI跌幅进一步收窄-5月份PPI环比增速较4月份略为放缓,但仍保持较高水平。当月国际原油价格继续上行,带动石油和天然气开采业出厂价格环比上涨12.3%,成为5月PPI环比继续上涨的最大动力:此外,虽然5月多数大宗商品价格出现下跌,但幅度有限,故而金属、煤炭等月平均价格环比仍出现轻微上涨。不过从六月上旬生产资料出厂价格同比增速开始下滑,预计6月环比继续上涨的概率较低。不过由于多数大宗商品的价格谷底都出现在2015年下半年,故而即便出厂价格只是维持在目前的水平或轻微下跌,其同比增速也将进一步回升。

短期来看,PPI和CPI的剪刀差将收窄,但中期来看,通缩压力大于通胀压力。对CPI和PPI的走势如前所述。不过在我们看来,债台高筑——特别是企业的债务水平偏高仍然是中国经济难以回避的问题,加上近期金融监管提速使得金融机构进一步扩大资产负债表的难度上升,去杠杆仍然是中国经济的主旋律,通缩压力大于通胀压力。