证券行业2016年中期策略报告:政策变革促发展,行业转型正当时

主要观点:

券商股投资逻辑变迁

证券行业多元化发展的起源是2012年的创新大会。近几年来,2012年是券商创新元年,2013年是互联网元年,2014年中介业务大发展,2015年以业绩为核心。我们认为,政策与业绩是券商板块的核心因素。政策方面,股市不再作为保增长的手段,而是回归自身的功能定位。业绩方面, 2016年是流量变现年。互联网券商先行一步聚集的巨量客户资源,将支撑券商财富管理、主动资管等其他业务的发展,流量进一步变现。

证券行业转型势在必行

经纪业务与互联网的结合有其天然的基因,随着互联网金融的兴起和一人多户的放开,行业佣金率进一步下降。国内证券公司业务同质化严重,通道利润逐渐被压缩,摆脱?靠天吃饭?的局面,行业转型势在必行。

业务分析

经纪业务,佣金率下行倒逼经纪业务转型。上市券商佣金率有进一步降低的可能,市占率与高佣金率难两全的境遇推动了零售业务的转型,业务重点仍是增值服务。投行业务,并购重组或成亮点。考虑到战略新兴板与注册制相继推迟, IPO的发行速度仍是有节奏的进行,借壳上市成为新公司上市和红筹股回归的最佳途径,我们认为并购重组将成为下半年投行业务的亮点。资管业务,通道转主动管理的趋势仍将持续。

政策分析

新三板分层制度最终尘埃落定。深港通和A股纳入MSCI是券商股的两大政策催化剂,有助于A股吸纳增量资金,促进资本市场的开放性和长期健康发展。

投资建议

下半年,深港通开启、国企改革等多维度资本市场改革将持续推进,证券板块直接受益。板块估值上,券商股估值目前处于底部,大型券商在1.4倍左右。在行业转型的背景下,建议关注互联网策略走在行业前列的华泰证券和流通盘小、市场弹性大的东兴证券、东方证券。