跨市场价差月报-跨市场透视:收益权转让限理财,八条底线束资管

投资要点:

跨市场价差系列报告是华宝证券跨市场资产配置报告的子系列。该系列报告旨在为读者呈现以下三方面的内容和分析依据:1、通过对金融市场各类金融产品的价格对比,并结合各监管机构的政策变动,呈现金融市场的市场动态及机构行为动向。2、通过风险偏好、市场预期、市场行为风向标揭示市场走势预期。3、通过对传统及创新型价差指标的跟踪及分析,提示投资机会。

跨市场政策对比

近期流出的“新八条底线”及针对基金子公司的监管意见:文件未明确发布,但从监管意图看,对于“资产管理计划”的管理规范提出了更严格的要求,大幅提高基金管理公司设立资管子公司的门槛,首次提出针对开展基金管理公司特定客户资产管理业务的基金管理公司子公司以净资本为核心的风控体系,旨在将资管计划、子公司业务的监管向银监体系下具有资管性质的银行理财及与基金子公司具有共同职能的信托计划的监管要求靠拢。我们针对“资管计划”与“银行理财”、“信托计划”以及“基金子公司”和“信托公司”目前适用的监管法规和流出的三份文件相关监管内容作了详细对比。

跨市场金融产品价格对比

金融机构的负债成本降速依然显著慢于资产收益:银行理财收益率代表的银行获取市场化短期资金价格连续下跌1年,月均降速10BP,万能险历史结算利率代表的具有投资性质的保险获取资金的价格自今年3月开始下滑,月均降速1.75BP。非标债权类信托所代表的非标投资的收益率最近1年持续下跌,月均降速18BP,用券商结构化优先收益率所估计的机构委外收益率中枢自去年10月起显著下降,月均降速22BP。投资压力凸显。

市场风向标

风险偏好整体回落:博弈高杠杆的传统高风险投资者4月开始风险偏好下降:两融及分级B的日均成交金额4月开始结束之前3个月的上升趋势转为下行;大众投资者风险偏好下降:余额宝情绪指数所反映的资金向股票市场的流动也在5月起明显下滑;上证50ETF期权iVIX指数所反映的投资者对近期股票市场波动率的预期进一步减小,与股市的长期存量博弈、横盘震荡+阴跌有紧密关系。

利差指标带来的投资机会

远月期现基差缩窄速度快于近月:以5月23日的收盘价计算的扣除7%的融券利率加上冲击成本、交易成本后的远月套利交易,至12月交割可实现2.65%的绝对收益。相比4月25日测算的3.68%,下降了1.03%。同时,远月基差缩窄速度快于近月,可考虑买远月抛近月策略。

风险提示:本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。