建设银行大宗商品与期货季度报告2016年第4期

继4月底国内三大期货交易所多次上调交易手续费率和保证金,给期货市场降温后,5月9日,人民日报刊登了题为《开局首季问大势--权威人士谈当前中国经济》的文章,权威人士指出“我国经济运行不可能是U型,更不可能是V型,而是L型的走势。这个L型是一个阶段,不是一两年能过去的”,该论述再一次给借一季度良好经济数据炒作的国内期货市场敲响警钟,前期暴涨品种急转直下。主要期货品种价格后市又将何去何从,本次报告将呈上我们的观点。

建行商品指数:5月,国内商品期货炒作热潮退去,建行商品指数一路下挫,开于1174.66点,收于1048.54点,月度跌幅12.26%,月内最高1174.66点,最低1018.63点。黑色系商品暴跌严重拖累指数,贡献占比98.93%,农产品板块整体上涨,其余板块贡献较小。

原油:原油价格受到历史高位库存的打压,同时加拿大油砂区野火复燃、尼日利亚武装袭击等因素冲击原油供给,油价处于45-50美元/桶一线震荡,而这也是前期下跌过程中的价格密集成交区间。6月OPEC将在维也纳召开政策会议,但冻产协议预计难以达成,由于目前原油库存仍处于高位,预计未来三个月布伦特和WTI将逐步回落至40美元/桶的区域。长期而言,随着过剩库存的消化,油价格将在明后年进入50-60美元/桶的均衡位置。预计本月布伦特和WTI原油主力合约价格波动区间为[42,53]美元/桶。

铁矿石:5月黑色系商品急转直下,普氏铁矿石开于最高价,收在最低价,月度下跌近1/4,接近历史最大月度跌幅。钢矿价格同步下跌,其中钢价更弱,铁矿石基差扩大,显示出期货市场引领全球定价,亦蕴含过度看空风险。对于未来走势,我们预计在二次探底后难再创新低,钢矿走势将在“L”型后半段呈底部区间震荡。二季度房地产等终端需求进入淡季,钢企高产量和快速销售以维持低库存策略料难继续执行,最终打击铁矿石需求,而铁矿石供给宽松格局短期难以改变,钢矿价格大概率维持弱势,但因前期低位接近成本价。预计铁矿石普氏指数和期货主力合约价格波动区间分别为[41,51]美元/吨和[315,380]元/吨。

铜:5月铜价走势如上月报告的预期下行,较预期稍弱,市场投机热情冷却、4月多项经济数据不如预期、“权威人士”撰文表态中国经济“L”型走势、联储数位官员表达了鹰派言论推升美元指数一路走强等因素,对铜价起到助跌作用。月末,铜价迎来技术性反弹,但预计6月铜价还将保持下行趋势。需求端来看,一方面铜消费旺季将临近尾声,需求将更加疲软,家电、汽车产量增速均出现明显回落,房地产新增投资也有走弱的势头,电力行业投资数据虽然靓丽,但独木难支;另一方面,各交易所库存将出现同步回升的情况,对铜现货端价格产生压制。供给端来看,铜矿产量增速稳定在5%附近,供过于求的格局没有改变。宏观环境来看,权威人士提出”L”型经济走势后,投资者对中国市场形成了相对一致的看法,另外市场对美联储加息预期在升温,这都整体利空大宗商品。预计6月伦铜和沪铜的波动区间分别为[4300,4750]美元/吨、[33000,36500]元/吨。

以上研判仅供参考,请投资者理性投资,防范风险。