联想集团:16财年4季度业绩低于预期,PC/智能手机业务面临压力

联想16财年4季度的业绩低于预期,主要是因为收入低于预期。由于全球经济低迷和汇率波动,PC业务面临挑战。与此同时,联想在我国的智能手机业务目前仍处于从运营商渠道到公开市场渠道的转型期。我们预计PC业务短期内将继续面临经济低迷的冲击,而智能手机业务则需要时间来构筑渠道和产品组合。我们对该股维持买入评级,调降目标价至5.70港币,对应9倍2017年预期调整市盈率。

支撑评级的要点。

业绩低于预期,主要是因为收入较低。16财年4季度联想的收入和净收入均比我们预期低16%。收入同比下滑19%、环比下滑29%。毛利率同比提升0.9个百分点,主要是因为智能手机业务的贡献降低及企业业务的贡献提升。净利润同比增长81%、但环比下滑40%。

智能手机业务仍处于转型期。智能手机出货量环比下滑46.2%至1,090万部。公司削减了国内的运营商渠道业务,决定将业务重心转移到公开市场和网上市场。海外市场方面,公司正在调整智能手机的机型。

短期内公司将对智能手机继续投资。集团主席杨先生预计下个财年,公司的国内智能手机业务仍将处于“投资期”。公司将投资在渠道、品牌建设和产品方面。我们认为这预示着短期内联想的移动业务仍将继续亏损。

影响评级的主要风险。

PC出货量低于预期;中国智能手机业务转型进程缓慢。

估值。

我们对该股维持买入评级,目标价调降至5.70港币。我们在降低预测出货量的基础上,将2017年盈利预测下调19%。考虑到该股短期内面临压力,我们下调目标市盈率至9倍,临近公司历史市盈率的低点。

我们调降后的目标价为5.70港币,对应9倍2017年预期调整市盈率。