2016年宏观策略报告:守住风险门户,等待更好机会

投资要点:

宏观经济展望:2016年宏观经济仍具有较大的下行压力。从需求结构来看,投资、出口和消费仍无显著改善的迹象,经济增长的动力不足。从产业结构来看,2015年上半年A股走出了波澜壮阔的大牛市,带动整个金融行业高增长。2015年金融业对GDP同比增速的拉动接近1.4%,而2012至2014年该项数值分别为0.6%、0.7%、0.7%。2016年股市难以再现2015年上半年的大牛市行情,金融业同比增速回落很可能是大概率事件。2016年金融业对GDP增速的贡献若恢复到往年0.7%左右,那么2015年金融业为GDP贡献的额外0.7%左右的增长将消失,这将给宏观经济造成较大的下行压力。

大类资产展望:债牛格局不变,但空间收窄,利率债供给压力、信用债违约风险导致波动增加;股市无趋势性机会,宽幅震荡,防御为主;人民币汇率小幅贬值;大宗商品价格接近底部,关注反弹机会。股债双牛格局已经持续了两年,货币政策持续宽松是形成这一趋势的重要原因。2016年在货币宽松空间边际收窄的情况下,股债的单边趋势都将减弱,而区间宽幅震荡的概率将增加,因此必须注意防风险,积极关注可交换债和可转债等股债结合产品,以及市场震荡带来的定增大幅折价投资机会。2015年赚钱不容易,2016年可能会更难。在股市震荡加剧、趋势性机会不大的情况下,我们建议可以关注结构性机会,重α轻β,以医药、家电、食品饮料、汽车等大消费类防御性行业为主。同时,我们判断美元指数将在未来两年内见顶,届时以原油为代表的大宗商品也将大概率见底。考虑到原油价格目前处于2004年以来的最低点,因而反弹的弹性空间较大。当然,在大宗商品供需关系没有发生逆转的情况下,大宗商品市场趋势反转的迹象仍未出现。

定增投资策略:市场趋势、行业及折扣为影响定增收益率的基本因素,趋势为主,行业为辅,折扣为补。据宏观和大类资产分析,2016年趋势性机会难以出现,以结构性行情为主,故行业选择成为关键。医药、家电、食品饮料、汽车等大消费行业防御性较强,具有穿越牛熊的能力,建议关注对此类行业中具有较大折扣的投资机会。