南京新百养老产业深度报告:安康通+Natali中国,养老行业的“京东”和“品牌旗舰店”

1.我国养老产业处于爆发前夜:我们认为养老产业爆发需要3个条件—需求爆发、政策推进、服务满足需求,目前已具备2.5个,只待付费端明确。需求端,2亿老年人口,催生至少4万亿的基础养老需求;政策端,多次下达鼓励养老产业政策,《2016年深化经济体制改革重点工作意见》提出全面放开养老服务市场,鼓励民间资本、外商投资进入养老健康领域,推进多种形式的医养结合,增加有效供给等利好信息;养老服务对接需求,大量资本进行新型模式的挖掘,探索最符合国情的养老模式。

2.养老市场巨大,需求繁杂,类似“京东”的索引式平台价值凸显:养老所涉及的养老服务涵盖了饮食、服饰、社交、娱乐、旅游,以及医疗、保健、精神慰藉等方方面面。我们认为养老产业需求太过繁杂、个体化差异显著,很难出现一个机构能够满足养老全部需求,所以更看好类似“京东”的养老服务供给索引平台,为老人提供便捷的沟通、筛选出优质的服务供应商、供给高效的个性化服务、以及提供多元化的支付模式。

3.安康通+Natali中国—平台通路+垂直服务、低端广覆盖+高端深挖掘、客户数量+客户质量,全方位的居家养老模式探索平台。1)安康通—养老行业的“京东”,网络化平台,广度覆盖中低端养老服务和渠道建设,价值在于平台的通路和整合第三方养老服务供应商的能力;2)Natali中国—“京东”上的“品牌旗舰店”,高端养老产品服务商,深度挖掘医疗在养老服务中的地位,价值在于提供深度“医养”产品和解决方案。

4.投资建议:坚定看好养老万亿市场爆发,我们认为安康通+Natali中国的配置兼顾了“养老国情”和盈利的商业模式,公司是国内养老服务绝对的龙头标的,因此,首次覆盖给予“推荐”评级。2016-2018年销售收入为166.5亿元、176亿元和187.2亿元,预计归属母公司净利润为4.19亿元、5.31亿元、7.27亿元,对应EPS分别为0.51元、0.64元、0.88元。