策略周报:暂时的安稳与中期的筑底

目前来看,市场确实延续了企稳反弹的格局,但需要注意的是,这样的反弹更多地是一种短期的安稳,在改革牛、资金牛等牛市逻辑渐渐退去后,新的上涨催化剂尚未显现,市场仍然需要有一个探底过程。此外,支撑反弹的强势板块随时都有可能出现回落,届时有可能对指数形成压制。

市场虽然暂时企稳,但反弹的空间依然有限。根本原因在于经济L型、外延并购业绩有降低趋势、利率上行风险大于下行风险、上方套牢盘巨大等几大因素制约了市场的上行空间。

从历史上的底部区间指标来对比,市场距离底部仍有一定空间。从估值方面看,除了上证指数市盈率离历史底部区间只有10%空间,创业板、中小板估值都离历史底部区间相差50%以上,如创业板历史最低估值为30倍,目前为70多倍。从定价因素看,自2014年6月以来,10年期国债为代表的无风险利率下降了约15%,当时点位为2000点左右,相应有300点左右的溢价比较合理,而市场目前仍然处在2800点位置,仍显偏高。从总市值与相应指标来看,总市值/GDP目前约为60%,距离股改后的历史低位40%仍有较大差距,而从总市值/M2指标来看,目前这一指标为28%左右,离2008年低点24.7%也仍有一定差距。而从市场参与者行为来看,上一周,市场在下跌时放量,在上涨时缩量,显示场外资金入场的意愿并不强烈。总体而言,在中期内市场仍然将有一个寻底过程。

风险提示:经济出现V型反转、利率继续下行或者外延并购超预期。