本篇报告是对本届政府政策脉络的一个总结和梳理,也是此前几篇报告的一个综合和延展。2013年本届政府执政伊始,面临的形式是非标的急剧扩张,2013年3月出台的8号文拉开了挤破非标泡沫的大幕,直至2014年11月22日那次降息之前,货币政策整体保持紧缩,以全年衡量,2014年财政政策也是偏紧的,从某种意义上讲这种政策上的收敛正是供给侧改革的一个具体表现。大约在2012年四季度至2014年三季度间的两年时间里,中国也出现了一定程度上的衰退性盈利改善,即在资产负债表扩张减速的情况下,净利率开始上升。2014年下半年中国经济增速再度下行,2014年四季度开始,中国经历了2012年4-8月之后的第二轮盈利恶化,非金融企业负债同比增速加速下行,或与此有关,货币政策方面开始转向宽松,叠加其他政策和舆论导向的刺激,股市暴涨,而实体经济持续恶化,最终引起政策方面的收敛,股市泡沫在2015年6月破裂。几乎与此同时,宽财政重出江湖,货币政策陷入两难,既要保持整体流动性宽松、又要防止资产泡沫的膨胀;与此同时,刺激效果明显不佳,政府部门与私人部门脱节严重,国企盈利持续低迷,广谱通胀压力浮现。2016年4月15日公布的金融数据显示出货币政策在边际上趋于收敛,5月9日,人民日报再次采访权威人士,标志政策导向重回收敛,后续数据显示,4月财政政策亦趋于收敛,实体经济体随之回落。