看图说话:恒生国企指数再次接近本世纪最低估值

从估值来看,目前恒生国企指数再次接近本世纪以来的最低水平。

目前,恒生国企指数目前的PB估值水平仅为0.81倍左右(彭博口径),Wind计算的口径则为0.75倍。从PE来看,彭博计算的口径为6.5倍左右,Wind则为6.3倍。

从历史数据的回溯中我们可以看到,这一估值水平已经达到本世纪以来最低水平,上一次这种估值水平出现为2001到2002年。

而在估值较为平均的2003年到2005年、2009年到2011年之间,恒生国企指数的PB估值一般在1.8倍左右,PE估值则在10到15倍之间。平均水平为当前估值水平的大约2-3倍。

本世纪以来恒生国企指数的最高估值水平,则出现在2007年,当时的PE估值超过30倍,而PB估值则超过5倍。这两个估值水平均为当前估值水平的6到7倍。

而从股息率来看,目前股息率也已经达到较高水平。当前恒生国企指数的股息率为4.4%左右,略低于2001年到2002年的5%到6%的水平,但高于这一时期以后几乎所有时期的水平。

当然,很多投资者目前对恒生国企指数的疑虑,主要来自转型期间中国经济的压力。

问题是,正如沃伦·巴菲特所说,如果等到知更鸟叫了再出门,那么春天可能也就过完了。如果中国经济当前没有这么多压力,恒生国企指数也就不可能是这个价格。

从另一个角度来说,即使我们假设,中国经济真的一蹶不振,变得如日本在90年代以来反应出来的水平一样(鉴于两国在这两个时点经济发展水平的巨大差异,我们认为这种情况发生的概率极小),当前恒生国企指数的估值也已经足够安全:因为这个估值水平已经比日本股市在历史上反映出来的估值水平都要低廉。