海天味业:关注集中度提升和品类拓展

多品类稳步发展:公司产品品类丰富,其中酱油、调味酱和蚝油是目前公司最主要的产品。酱油产销量稳居第一多年,并遥遥领先。调味酱各产品均表现活跃,存量产品与新品叠加展现了酱类发展的后劲。蚝油新品有计划有步骤地投放,有效满足各消费层次和口味的需求,

目前蚝油产品销量已经遥遥领先,公司逐步树立100万吨的蚝油发展目标。同时,公司储备了一批新产品其中不乏原创新产品,并按计划有序推出市场。

长期受益集中度提升:日本、美国调味品行业CR5分别高达28%、38.5%,我国调味品行业集中度低,未来提升空间大。我国酱油CR5不到25%,而日本酱油行业CR5高达60%,第一名龟甲万更是达到30%以上,海天目前市场份额只有15%,还有很大的提升空间。随着调味品行业发展,行业集中度提升是趋势。在消费升级的趋势下,品牌和质量是消费者购买调味品时重要的考虑因素,促使行业竞争从低层次的价格竞争转向品牌竞争,使市场向更具品牌优势及产品创新能力的企业集中;同时,随着食品安全越来越受到重视,调味品相关的国家标准和行业标准会越来越严格。海天味业作为行业龙头,具备规模、品牌和渠道优势,长期有望受益于集中度提升。

宿迁工厂年中投产:2015年,公司加快了技改和扩建工作节奏:(1)募投项目尾期按期推进,预计2016年中投入使用;(2)基本完成酱油一期以及小调味品工业园的改扩建工程,通过技术工艺水平和设备装备的提高,使同样的土地面积上贡献了成倍数的产能;(3)江苏宿迁工厂一期主体工程基本完成,预计16年年中试运行。产能按计划释放保证了酱油、蚝油、酱等核心品类的发展。

投资建议:预计公司2016-2017EPS分别为1.09、1.27元,对应PE分别为27X、23X。公司是调味品行业龙头,产品、品牌、渠道优势突出,长期受益集中度提升,管理层激励到位,给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行;食品安全事件