利率品市场观察
4月份各项宏观经济数据出台后,虽然大家对于货币金融数据存在一定的质疑,但是结合实体经济增长数据相互印证, 则显示出前期期待中的经济复苏暂不可得,总体来看,从经济基本面角度而言,对于债券市场构成了利多支撑。
但是现实的债券市场没有如普遍预期般那样出现强势,反而出现了利率小幅度上扬的态势,前期的获利盘陆续了结。从获利了结盘的思维来看,虽然经济基本面依然疲弱,但是结合供给侧改革的思维,中央银行在货币政策操作中将保持稳定,不会贸然放松,因此政策放松,货币进一步宽松的预期消失,这对于债券市场并非利好,因此存在了获利出局的冲动。
即空头操作的立足点在于中央银行不会放松,货币资金的供应意愿曲线无法扩张。
确实,利率作为价格是资金供应意愿曲线和融资需求曲线相互结合产生的结果,从我们的研究思维来看,前者受到中央银行的政策影响,后者则与实体经济运行相关。对于中央银行的货币政策瞬间变化,我们不寄托过多的预期,只侧重于把握实体经济运行的节奏。
从后期展望来看,无论CPI、工业增加值还是以M2为代表的货币金融数据都会出现持续下行,意味着融资需求曲线将会持续回落,即便资金供应意愿曲线并不扩张,持平的资金供应意愿曲线+下行的融资需求曲线,将导致利率不断回落。
因此,空头思维看重的是资金供应意愿曲线不可扩张(即货币政策不会放松),而我们看重的则是融资需求曲线持续回落。
我们坚信二季度债券市场将带来不错的回报,预计在7-8月份时期,10年期国债利率将回落突破2.50%关口。