固定收益研究晨报:补水非放水,MLF量松价未动

1.流动性分析

周一货币市场利率涨跌互现。周一央行进行了7天期逆回购操作450亿,同日有200亿7天逆回购到期,中标利率保持持平,实现单日净投放250亿元。同时,央行还进行了3个月MLF和6个月MLF操作,投放量分别为1750亿和1150亿,利率与上期持平。我们认为此次2900亿元的MLF操作主要是为应对接下来的MLF到期。据统计,本周四(19日)将有475亿元3个月期MLF将到期,27日还有1003亿元MLF到期。因此央行此举更多也是补水而非放水。另外缴税的开始也将给短期流动性带来一定的影响。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对资金面短期内可能出现的波动,资金平稳格局延续。

2.利率债分析

周一利率债收益率略有整体上行,国债收益率曲线除个别期限外,整体上行1-2BP。上周陆续公布的经济数据使经济好转预期进一步下降,经济“底部徘徊,有限复苏”的格局保持不变,整体上有利于债市短期内行情的修复。但从周一的表现来看,债市经过上周整体下行后对数据回落的利好已有一定的消化,周一不下反上,市场止盈倾向较重。这也充分证明了我们之前强调债市调整压力未尽的观点。当前农发债放量供给压力不断增大、货币政策稳健趋于中性等利空因素使得债市虽短期有机会,但长期看来并不乐观。因此,我们仍然要建议投资者在追逐这轮交易机会时仍需保持清醒,切勿过分乐观。

3.信用债市场

周一信用债收益率涨跌互现。5月以来内蒙古奈伦集团、东北特钢集团、天威英利等相继爆出违约事件。自今年初以来,已经有超过20家公司出现信用债违约,中国债市主体评级下调事件数量也达到2015年同期的两倍有余。再加上年报期后评级调整高峰将至,违约预期或将进一步上升,信用债市场调整压力仍然存在。因此,在当前信用债面临的违约风险、流动性风险和高杠杆风险不减的形势下,我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。