批发和零售贸易行业:关注国企改革以及受益于CPI上行的超市板块

行业基本面:总体来看,零售行业面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等困难,行业景气度仍在低位运行。

上市公司方面,以申万零售行业72家上市公司为样本,2015年营业总收入合计9263.79亿元,同比增长1.24%,增速较去年同期下降0.57个百分点,收入增速为近5年来的历史低位;我们认为收入增速放缓的原因,主要有:1)宏观经济增速放缓,消费信心不足,居民消费动力不足;2)反腐、境外消费等因素导致高端消费继续锐减;3)新增商业项目增加、网络零售改变消费习惯,零售渠道多元化导致市场竞争持续升级。而归属母公司净利润164.08亿元,同比下滑13.24%,增速较去年同期下降7.14个百分点。2015年零售行业综合毛利率大幅下降2.56个百分点至14.89%,期间费用率下降1.54个百分点至12.48%。毛利率和期间费用率变化较大,主要是由于行业兼并收购所致。2016年一季度零售企业的运营情况也仍然低靡。收入方面,1Q2016营业总收入合计2345.40亿元,同比下降2.03%,增速较去年同期下降8.04个百分点;归属母公司净利润45.17亿元,同比大幅下滑22.49%,增速较去年同期下降12.07个百分点。1Q2016零售行业综合毛利率下降1.36个百分点至15.89%;期间费用率下降0.9个百分点至12.47%。

投资策略:

1)2016年国企改革步入落地实施年,地方国企改革正加速推进,建议投资者关注国企改革题材机会。2)2016年CPI上行改善超市门店的同店增速,而超市行业经营杠杆率较高,收入改善将对公司利润有更显著的提升效应。我们建议投资者2H2016密切关注超市板块全行业同店增速的恢复。3)关注具有壳资源特征的小市值传统零售公司。我们认为零售小市值企业,未来仍然有被收购兼并或者业务转型的预期。4)对黄金珠宝行业相关公司短期鉴于终端销售疲软,短期仍然维持谨慎,但子行业未来潜力巨大,长期仍然看好。

个股推荐:

中兴商业、天虹商场、重庆百货、永辉超市、中百集团、老凤祥。

风险提示:宏观经济持续低靡、国企改革进度低于预期。