科技行业:杰发科技,战略合作将打造新合作模式

联发科将向四维图新出售杰发科技,目光瞄准车载导航市场。

联发科于5月13日宣布与四维图新签署战略合作框架协议(需要相关当局批准)。根据协议,联发科计划将其所持有的82.9%的杰发科技股权以4.97亿美元(总价值6亿美元)出售给四维图新。杰发科技于2013年成立于中国合肥,主要业务是车载信息娱乐SOC 及整体解决方案。到2015年10月,杰发科技在中国汽车售后信息娱乐市场上已获取了70%的份额,并在过去13个月里创造了人民币5亿元的收入和1.96亿元的净利润。四维图新是一家领先的PC 和手机地图及导航服务供应商,车载导航系统及售后导航业务的市场份额为41%(截至2015年),在中国市场上的车联网及线上服务业务日益扩大。四维图新向宝马、奔驰、大众等汽车生产企业供应车载导航地图,并积极开发业务生态体系,向其客户提供车联网解决方案(硬件+软件)。2015年其车联网业务收入同比增长了113%。腾讯持有四维图新11%的股权(截至2015年),在车联网解决方案领域进行合作。

新业务模式料将打造双赢合作。

就战略而言,我们对交易完成的可能性不予评论,但我们认为四维图新100%持股杰发科技可能会在快速成长的市场上(即车联网)更加紧密地合作。这可能也有助于杰发科技SOC 通过四维图新的渠道渗透到利润率较高的车载导航系统市场。长期来看,联发科和四维图新可能会继续密切合作,原因在于杰发科技高度依赖于联发科目前和未来的IP(如5G)。联发科5月13日还宣布计划投资或与四维图新共同投资(不超过1亿美元)在汽车IC 和车联网领域进行战略合作——成立一家有资格享受目前中国政府对IC 支持政策的合资公司。这会对四维图新的现有业务形成补充,并带来高度整合的总体解决方案。就财务而言,联发科预计此项交易的潜在投资收益为新台币120亿元,占高华2016-18年净利润预测的15%。根据杰发科技公布的净利润(截至2015年10月),该交易作价约为20倍的过去12个月市盈率,高于联发科当前13倍的2016年预期市盈率,但远低于四维图新停牌前80倍的市盈率。我们认为杰发科技转让交易为海峡两岸科技创新提供了空间,虽然联发科认为此次战略合作将获得双赢,但我们指出其与四维图新之间的文化差异可能是一大挑战。

吕