上市公司年报和一季报拆析之三:2016年一季度非金融行业杠杆略有增加

在上一篇报告中,我们重点分析了上市公司的盈利能力,基本结论是:在4万亿之后的经济下行周期中,2012年二、三季度基本上是第一个盈利底部,2014年底和整个2015年我们陷入第二个盈利底部。

与2015年12月中旬以来的国际大宗商品价格反弹有关,2016年一季度,非金融行业整体盈利改善明显,已经呈现出走出第二轮盈利底部的迹象。不过,我们还需观察其力度和持续性,以及其对于企业资产负债表收扩的影响。此外,金融行业在2016年一季度出现了明显的盈利恶化。

本篇报告将重点分析上市公司的杠杆水平,核心指标包括负债同比增速、杠杆率;数据显示,非金融行业2015年末杠杆率低于2014年末,2016年一季末虽然低于2015年末,但已高于2015年一季末的水平;非金融行业负债同比增速方面,2015年末已经高于2014年末的水平,2016年一季末继续上升,并高于2015年一季末的水平。

市场观察:股票市场微涨,债券市场利率整体上行

周四股票市场缩量微涨,货币市场涨跌互现,债券收益率整体下行。

国债期货收涨,可转债涨跌不一,美元兑人民币下行。

备忘录

1、2016年12月11日是中国加入WTO十五周年。根据加入WTO的缔约条款,其它缔约国十五年后不能再借口中国不具备“市场经济地位”而以替代国产品为参照来对中国进行“反倾销”,但这不意味着中国能自动取得市场经济地位。欧美对中国市场经济地位的承认态度举足轻重。

2、5月12日,英国央行行长卡尼今日警告称,退欧可能导致经济衰退。若有必要,货币政策委员可以进一步下调银行利率。英国退欧将令全球金融状况收紧,危害全球增长及英国出口。若退欧,货币政策的影响将受限,短期内将难以抵消退欧带来的各项冲击。

3、5月12日,英国央行今日宣布,维持基准利率0.5%不变,并维持3750亿英镑资产购买规模不变。英国央行称,国内物价压力、核心通胀依然低迷。英国公投令经济活动承压的迹象有所增加。英国退欧可能危害资本流入,将导致通胀率走高,经济增长放缓。

4、5月12日,国际能源署(IEA)发布月报表示,因过剩收窄,需求增强,全球原油市场正进入等待已久的均衡状态。IEA表示,原油供应和需求的再平衡开始变得明显。受益于印度的强劲需求,全球原油需求表现强劲,而原油的供应盈余可能从今年开始萎缩。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。