万达院线:并购巩固电影产业链布局,迈向全球娱乐巨头

事件:

万达院线拟向万达投资等33名交易对方发行股份购买其持有的万达影视100%的股权。万达影视100%股权的预估值为375亿元左右,各方协商暂确定标的资产交易价格为372.04亿元。万达院线拟采取询价发行的方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金,募集的配套资金扣除发行费用后用于影院建设项目和补充流动资金。本次募集配套资金总额拟不超过80亿元,按照暂确定的标的资产交易价格计算,不超过标的资产交易价格的100%。

结论:

公司是国内最大的院线商,此次收购万达影业,打通电影娱乐消费全产业链。形成电影全产业链布局,构筑“策划投拍-宣传发行-场景消费”的生态系统,通过此次收购,万达影业旗下美国全资影视公司传奇影业也将进入上市公司主体,此次收购也是公司澳洲第二大院线Hoyts公司后,进一步实现影视业务的全球化拓展,全面覆盖北美等重要影视发展区域,从而增强本公司在全球电影市场的竞争力和国际化水平。正文:

中国是目前全球最具潜力的票房消费市场,巨头诞生在即

2015年全球票房的收益首次达到了380亿美元,北美市场的收益达到了空前的110亿美元,中国内地2015年的总票房达到了67.8亿美元,同比增速达40%以上,中国电影票房自2011年以来呈快速增长的态势,2017年中国票房将超越北美,成为全球第一大票房市场。中国是目前全球最具潜力的票房消费市场,在这样的态势下,中国的娱乐消费行业也迫切需要巨头的诞生,将优秀的中国电影输出走向全球,引进全球优秀的电影,提升中国电影娱乐在全球的影响力和国际影响力。

收购完成后公司将成为中国最大的娱乐巨头

本次收购完成后,按照交易完成后最新的市值计算,公司市值将达到1500亿左右,成为A股最大的传媒股。虽然中国近几年电影票房呈高速发展的态势,但相比北美电影的工业化之路还有一定的距离,因此,我们认为,行业快速发展的同时,行业整合带来将逐步缩小中国电影与世界的差距,同时提升中国电影娱乐消费巨头向全球娱乐巨头靠拢。

盈利预测与投资建议

根据本次并购的业绩承诺,万达影业对公司的业绩贡献每年约15亿元,根据并表后新盈利预测,我们预计公司2016年净利润将达到33亿左右,对应2016年动态PE为45倍,维持公司推荐投资评级。