金宏气体:民营工业气体领导者

投资逻辑

工业气体是现代工业的基础原材料,行业应用广泛,市场空间巨大:工业气体是现代工业的基础原材料,行业应用领域广泛,在经济中有着重要的地位和作用。大宗集中用气市场基数大且随着GDP的增长平稳增长,新兴分散用气市场随着电子半导体、机械制造、光纤、LED、液晶面板、光伏太阳能、医疗卫生、生物医药、食品、新型建材、电光源照明等新兴行业的用气量的快速增长而增长,预计到2017年,中国工业气体市场容量可达到1200亿元,发展速度每年在10%左右;

公司从产品和经营规模上处于国内企业领先水平:从公司的竞争优势来看,公司在工业气体行业有超过十年的经验,在民营企业中处于领先地位。公司丰富的产品种类、优质的服务体验和多品种气体集约管理的优势,使其品牌在行业具备良好的口碑和影响力。公司研发实力雄厚,其明星产品打破了国外的垄断,该产品纯化技术及产品性能处于国际先进、国内领先水平,高纯氨产品目前国内市场占有率可达到约50%;

公司通过新产品开发和行业整合并购确保领先优势:公司通过不断开发新产品,以及积极开展行业内整合并购的战略,逐步占领更多市场份额,提高行业集中度。公司加大特种气体研发力度,进军笑气、超纯氯化氢、超纯二氧化碳等高端气体市场,并持续投入下游市场发展迅速的大宗气体,如氢气、二氧化碳等。2015年,公司斥资1.63亿收购和设立7家与工业气体行业相关的公司,进一步扩大市场,未来预计将进行更多的行业整合并购持续扩大占有率。

投资建议

结合以上分析,我们认为公司面向的工业气体未来成长空间确定,公司已在国内特种气体领域占据领先地位。同时公司积极开发其他产品并积极开展兼并收购,未来有望不断通过提高占有率和研发新产品确保领先优势,经营业绩也将稳步增长。

估值

我们预计公司2016E-2018E的收入分别为6.52亿、7.60亿,8.79亿,净利润分别为7800万、9800万、12000万元,EPS分别为0.216、0.267、0.327。结合公司的增长速度和未来的成长空间,按2016年PE30X予以估值,目标价6.5-7.0元,给予买入评级。