上市公司年报和一季报拆析之二:2016年一季度非金融行业盈利改善明显

2016年一季度非金融行业盈利改善明显——上市公司年报和一季报拆析之二。

在上一篇报告中,我们分析了ROE和资产周转率两大核心指标,基本结论是,“2013年以来,ROE和资产周转率开始单边下降的趋势尚未结束。”本篇报告将重点分析上市公司的盈利能力,核心指标包括净利润同比增速、净利率、毛利率。在4万亿之后的经济下行周期中,2012年二、三季度基本上是第一个盈利底部,2014年底和整个2015年我们陷入第二个盈利底部。与2015年12月中旬以来的国际大宗商品价格反弹有关,2016年一季度,非金融行业整体盈利改善明显,已经呈现出走出第二轮盈利底部的迹象,这与我们在2015年底做出的判断基本相符(详见《2016年十大猜想》,2015-12-31)。不过,我们还需观察其力度和持续性,以及其对于企业资产负债表收扩的影响。此外,金融行业在2016年一季度出现了明显的盈利恶化。

市场观察:股票市场微涨,债券市场利率整体下行。

周三股票市场震荡微涨,货币市场多数上行,债券收益率小幅波动。

国债期货收平,可转债涨跌互现,美元兑人民币下行。

备忘录。

1、5月11日,山西七大省属煤企之一晋煤集团债券发行利率飙升。晋煤集团上周发行的5年期10亿元人民币公司债“16晋煤债01”,发行票面利率高达6.8%,远高于同类5年期AAA级企业债3.68%的二级市场收益率曲线。

2、5月11日,路透称,中国银监会窗口指导部分城商行,要求暂停新发分级型理财产品。路透援引消息人士称,中国政府力推去杠杆和不断暴露的债券违约风险,加大了银行理财资金的安全隐患。三位消息人士透露,中国银监会近期向部分城市商业银行进行窗口指导,要求其停止新发分级型理财产品。其中一位消息人士称,“口头指导,没有说原因,可能是担心投向债券或非标的资产波动风险,对劣后投资人的影响会更大;而且城商行业务比较激进,风险承受能力却更弱,一个单子爆掉,可能就没法兜底了。”通常来说,银行分级型理财产品分为两种类型,一是按金额分级,客户不同等级的金额有不同收益率;二是有优先级和次级子产品,通过份额及收益分配结构使得两者存不同的风险和收益。近年来,城商行和农商行理财资金规模迅速膨胀,其增长超过了自身管理能力,于是将资金委托到外部,寻求借道第三方理财机构进行资金管理。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。