和邦生物:战略转型进展顺利,扣非净利润同比增长385%

事件:公司发布2015年年报,2015年公司实现营业收入28.63亿元,同比增长30.97%,实现归属于上市公司股东的净利润2.40亿元,同比下降64.29%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.81亿元,同比增长385.40%,折合基本每股收益0.07元,同比下降69.57%,扣非后的基本每股收益0.06元,同比增长500.00%,同时公司发布2015年利润分配预案,拟向全体股东按每10股分配红利0.1元(含税)。

此外,公司发布2016年一季报,公司一季度实现营业收入6.68亿,同比增加36.89%,实现归属于上市公司股东的净利润5360.08万元,同比增长40.14%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润4683.26万元,同比增长23.32%,折合基本每股收益0.02元,同比增长100.00%。

点评:

毛利率提升,2015年扣非后净利润同比增长385.40%。2015年公司实现营业收入28.63亿元,同比增长30.97%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.81亿元,同比增长385.40%,主要系相较上年公司合并了和邦农科,增加了双甘膦业务,同时武骏玻璃项目投产,使得营收净利实现双增长。2015年公司实现销售毛利率21.93%,同比上升0.96个百分点,其中,双甘膦业务毛利率30.58%,同比上升3.08%。2016年一季报,公司实现营业收入6.68亿,同比增加36.89%,实现归属于上市公司股东的净利润5360.08万元,同比增长40.14%,实现销售毛利率23.16%,同比上升2.35个百分点。

现有业务经营好转,新项目进展顺利。公司当前业务包括80万吨联碱、13.5万吨双甘膦、46.5万吨智能玻璃、210万吨折盐卤水。2015年联碱业务实现营业收入12.8亿元,同比下降4.11%,实现销售毛利率15.55%,同比上升0.32个百分点,氯化铵市场回暖,价格自2015年1月的350元/吨上涨到目前的550元/吨,涨幅达57.1%。双甘膦实现营业收入9.70亿元,尽管2015年双甘膦价格受下游草甘膦行业低迷影响走低,销售毛利率仍达到30.58%,显示了公司双甘膦产品强大的成本优势以及市场优势。玻璃实现营业收入4.23亿元,销售毛利率15.21%,做到了投产即盈利。完成对以色列S.T.K51%股权的收购,成功进军生物农药领域,2015年贡献营业收入9398.36万元,销售毛利率达28.35%。电商业务稳步推进,“我们的餐桌”APP已上线运营。未来,公司仍有新的亮点可以期待,草甘膦项目预计将于2016年度产品投产。此外,公司非公开发行完成,以15.01元/股的价格发行92,984,676股,募集资金净额13.67亿元,用于10万吨/年蛋氨酸项目(一期工程5万吨)和补充流动资金,目前蛋氨酸项目已经开建,碳纤维项目进展顺利。

坚定看好公司转型方向。强大的执行力是公司核心竞争力的主要来源,这使得公司具有完整的引进、消化、吸收、成功运营新项目的能力,双甘膦即是一个很好的案例。公司通过变革、创新,调整结构、核心业务转型,主营业务转向生物农药及其未来的其他生物产品、互联网+、高附加值的精细化工、智能、环保、新材料等高端产品,已形成平台型、技术转化型、国际化公司的发展模式。

盈利预测、估值及投资评级:公司目前已完成2014年度非公开发行,本次增发于2016年3月4日通过证监会审核,暂不考虑本次增发对公司的影响,我们预计公司2016~2018年营业收入分别达到37.11亿元、46.22亿元和61.23亿元,归属母公司的净利润分别为3.43亿元、4.98亿元和7.41亿元,2015-2017年EPS分别达到0.10元、0.15元、0.22元,对应2016年05月10日收盘价(5.00元/股)的动态PE分别为48倍、33倍和22倍,维持“买入”评级。

风险因素:纯碱行业持续低迷;双甘膦、草甘膦项目开工不顺利;天然气涨价幅度超预期;电子商务项目推进不顺利。